【数据评析】通胀或止步于现实 货币政策边际宽松遇阻

事件：中国4月CPI同比涨幅2.3%，连续三个月收平，环比下降0.2%，前值下降0.4%； PPI降幅继续缩窄至3.4%，连降50个月，前值降4.3%，环比回升0.7%，前值上升0.5%。

核心观点：2月通胀的暴涨或归于过去，市场的恐慌情绪将止步于经济的真实情况，黑色系的疯狂重蹈去年股灾，大宗商品或许并没有那么性感，BDI干散货指数在阶段性见顶之后回落，供需错配与过剩将持续，权益类资产延续调整，业绩为王，务实胜过务虚。

CPI连续止步不前，猪肉鲜菜影响趋弱

1）4月份，全国CPI同比涨幅连续三个月持平于2.3%，其中，城市上涨2.3%，农村涨2.4%；食品涨幅回落02.个百分点至7.4%，非食品上升0.1个百分点至1.1%；

2）4月份，全国CPI环比上涨-0.2%，连续两个月负增长，不过相较上月收窄0.2个百分点；城市下降0.2%，农村下降0.2%；食品价格环比降幅收窄0.4个百分点至1.4%，非食品价格环比回升0.2个百分点至0.1%。

3）前期引起市场由通缩转为通胀的主力推手猪肉、鲜菜回归常态，4月环比增速分别为3.2%、-12.5%，前值分别为-1.3%、-5.53%，对CPI拉动作用分别为0.09个百分点、-0.43个百分点。考虑基数效应，4月猪肉价格同比涨幅仍处高位，同比上涨33.5%（影响CPI上涨约 0.75个百分点），鲜菜价格上涨22.6%（影响CPI上涨约0.56个百分点）。

PPI环比持续改善，同比转正年底可期

1）4月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨-3.4%，连续50个处于负增长，前值-4.3%，降幅连续收窄；工业生产者购进价格（PPIRM）同比上涨-4.4%，前值-5.2%。

2）4月份，PPI环比上涨环比回升0.2个百分点至0.7%，好于市场0.6%的预期；PPIRM环比回升0.26个百分点至0.6%，在连续26个月负增长之后，于今年3、4月两个月持续处于正增长。

3）4月生产资料同比上涨-4.5%，前值-5.75%，降幅持续收窄，环比涨1%，前值0.70%；生活资料累计同比上涨-0.4%持平于上月。在工业生产者出厂价格成分中，生活资料方面总体变化不大；在工业生产者购进价格成分中，黑色金属材料类价格涨幅相对较大，环比上涨2.7%，燃料动力类、化工原料类、有色金属材料及电线类价格环比分别上涨1.0%、0.7%、0.5%。考虑黑色、有色金属前期的疯狂上涨更多归功于资金的投机使然，而不是需求端出现较大改善，总体大宗商品难以出现持续上涨动能，PPI预计将持续处于负值区间，预计年底左右或可转正。

总结：对通胀无需过度恐慌，投机推动的黑色系疯狂在缺乏基本面支撑的背景之下，目前泡沫已然破灭，不过房地产投资的持续改善与货币政策一季度的宽信用，将对经济改善带来持续的助推之效。对于权益类资产，在去杠杆的背景之下，预计将延续前期调整，赚快钱成为过去，资金更多呈现脱虚入实，在市场未现足够便宜之即，仍需相对谨慎。