【数据评析】中国1-4月进出口累计增速跌幅持续收窄

事件：据海关总署数据，按美元计，中国4月出口同比-1.8%，前值11.5%；4月进口同比-10.9%,前值-7.6%；4月贸易差额455.62亿美元，前值298.6亿。

核心观点：总体进出口数据低于市场预期，3月进出口数据表现出色令4月数据失色，总体仍处于缓慢复苏进程，人民币汇率将呈现非对称贬值，在此之际，央行货币政策总基调不变，股市趋势机会难觅，短期考验2750-3250核心波动区间的下沿。

1）进出口数据低于预期

从1日公布的中采PMI数据，或可暗示经济持续复苏步伐不会一帆风顺，3月的进出口数据的靓丽表现亦难得以维继，且3月进出口数据表现出色更多是去年同期的低基数。1-3月出口同比增长-9%，1-4月出口累计同比增长-7.59%；1-3月进口同比增长-13.4%，1-4月进口累计同比增长-12.76%，跌幅小幅收窄，总体仍难以过度乐观。

主要贸易国方面，对欧盟进出口增长，1-4月微增0.3%，对美国、东盟和日本等贸易伙伴进出口全部下降,1-4月累计分别下降4.8%、3.1%、2%。显示全球经济仍处于相对疲弱期，并未出现较大改变。

2）进出口持续改善仍赖于人民币“非对称贬值”

从我们对人民币汇率数据统计发现，人民币兑美元从今年1月以来累计贬值0.13%，人民币兑一篮子货币累计贬值高达3.78%，两者之间呈现较大差异，和前期央行所认为的人民币兑一篮子货币相对稳定兑美元呈现双向波动弹性更大，存在一定差异。

我们一般认为人民币兑美元是否稳定更多影响资本流动和金融市场稳定，人民币兑一篮子货币则影响贸易的改善，考虑在全球经济疲弱与国内经济增速换挡的背景之下，我们进出口十分低迷，需要人民币小幅贬值，考虑目前的汇率差异，更多体现出央行在继去年“811”汇改之后，尝试的变相汇改，不过美元指数升值预期仍十分强烈，人民币汇率市场化形成机制仍需要在恰当时刻给予推动。

广州期货研究部

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