锌铝 ：锌逐渐转多，铝多头势力转弱

l 期货情况及操作建议

昨天金属锌铝整体呈震荡走势，但下方有所支撑夜间有所回升。夜盘LME市场回落带动锌铝价格回落，但国内仍然偏强。主力合约换月至7月，锌7月主力合约多空均增仓，多方增持较多，金瑞海通均大幅增持多单；铝多头小幅减仓空头增仓，中信和海通均减多仓超1000手。锌仓单减少25吨，铝仓单下跌1615吨。整体持仓锌偏多铝多头势力转弱。

l 锌市概述及操作建议：

整体来看，国外锌矿锌矿偏紧，加工费低位使得进口锌矿减少，后期锌矿需求转向国内矿。嘉能可公司今年一季度自有资源锌产量降28%至25.71万吨，但五矿资源旗下的Dugald河锌矿项目进度超预期，矿山年中或开始建设；泰克资源一季度锌精矿产量17.5万吨，同比增加15%或2.3万吨，秘鲁Volcan矿一季度产量7.14万吨，同比增长6.1，减少整体锌矿收缩幅度。国际锌矿供给缩减支撑锌价，虽然2000美元/吨一线将有产量释放压力，但由于低加工费国外锌矿在短期内难以补充国内锌矿供给。而国内矿山产量释放缓慢，国内加工费陆续下滑，预计国内锌价将呈强势，加工费或将继续下滑。需注意由于锌矿紧缺造成的加工费和开工率被动下滑，将会对锌价有所支撑。但在目前国内精炼锌库存仍然相对高位的时候，需留意进口套利窗口打开对整体精炼锌供给的影响。需求在前期货币宽松以及PPI、PMI向好后预计平稳，基建房地产和汽车行业企稳回升。整体冶炼企业锌矿去库存步入尾声，精炼锌库存下滑也在陆续去库存中，整体供需平衡情况将有所好转。内外比价暂不会对国内锌价造成压力。5月预计需求平稳，而进口矿减少，国产矿趋紧，冶炼企业加工费下滑，整体供需趋于偏紧，因此预计锌价区间将继续上移至14500-16500区间运行。

l 铝市概述及操作建议：

铝土矿供给仍然充足，价格难有起色。AM数据显示4月份中国对进口铝土矿消费量环比上升5.3%达到430万吨左右，同比小幅增加1.9%。但是，4月底进口铝土矿库存量并未减少，相反环比增加1.8%左右达到约3380万吨。消费增加印证氧化铝产量增加，但库存增加说明进口量和产量增加幅度更大。在电解铝产能收缩的情况下，氧化铝产能相对过剩，抑制氧化铝价格上行。相比铝锭销售，铝液输送每吨能够节省800-1200元/吨不等，使得电解铝的利润空间进一步提升。因此越来越多的新投产产能生产铝液而不是铝锭，也导致铝锭供给相对减少。根据中国铝业网，4月电解铝加权平均生产成本10949.47元/吨，较上月降低441.64元/吨，行业平均盈利986.53元/吨。同时4月份电解铝运行产能3104.9万吨，亏损产能710.6万吨，亏损产能占比22.89%。电解铝普遍盈利，开工率和产量低点预计已现。但消费预计向好，政策拉动地产和汽车消费，占铝材消费占比过半，预计后期需求短期不会虎头蛇尾，将维持平稳增速。整体供给端将逐渐释放，需求端也相对向好，供需趋于平衡，旺季趋于延长，因此需求将维持稳定。内外比价暂不会对国内铝价造成压力。但由于供给产能将逐渐释放，13000元/吨一线有较好的盈利空间，若价格继续上涨，铝企可以根据未来产量进行套保，锁定利润。因此上涨有一定的天花板，但短期下跌仍有成本支撑，5月铝价或在12000-13000元区间震荡。