锌铝 ：锌铝价格冲高回落后期或将盘整

l 期货情况及操作建议

五一节后股市飘红，金属市场冲高回落。夜盘LME市场回落带动锌铝价格回落。锌6月主力合约多空继续减仓，空方减持较多；铝多空小幅增仓，空头增幅较大，新湖增空单3000多手，倍特减空单2000多手。锌仓单减少3026吨，铝仓单下跌2885吨。整体持仓多空胶着，库存仓单大幅下滑。

l 锌市概述及操作建议：

整体来看，国外锌矿锌矿偏紧，加工费低位使得进口锌矿减少，后期锌矿需求转向国内矿。国际锌矿供给缩减支撑锌价，但2000美元/吨一线将有压力，国内矿山产量释放缓慢，国内加工费陆续下滑，预计国内锌价将呈强势，加工费或将继续下滑。需注意由于锌矿紧缺造成的加工费和开工率被动下滑，将会对锌价有所支撑。但在目前国内精炼锌库存仍然相对高位的时候，需留意进口套利窗口打开对整体精炼锌供给的影响。需求在前期货币宽松以及PPI、PMI向好后预计平稳，基建房地产和汽车行业企稳回升。整体冶炼企业锌矿去库存步入尾声，精炼锌库存下滑也在陆续去库存中，整体供需平衡情况将有所好转。内外比价暂不会对国内锌价造成压力。5月预计需求平稳，而进口矿减少，国产矿趋紧，冶炼企业加工费下滑，整体供需趋于偏紧，因此预计锌价区间将继续上移至14500-16500区间运行。

l 铝市概述及操作建议：

铝土矿供给仍然充足，价格难有起色。在电解铝产能收缩的情况下，氧化铝产能相对过剩，抑制氧化铝价格上行。成本端氧化铝维持稳定，但能源价格上涨使得电力成本上升，导致整体利润空间并未扩大，仍保持平均1000元/吨以上的利润空间。相比铝锭销售，铝液输送每吨能够节省800-1200元/吨不等，使得电解铝的利润空间进一步提升。因此越来越多的新投产产能生产铝液而不是铝锭，也导致铝锭供给相对减少。电解铝普遍盈利，开工率和产量低点预计已现。但消费预计向好，政策拉动地产和汽车消费，占铝材消费占比过半，预计后期需求短期不会虎头蛇尾，将维持平稳增速。整体供给端将逐渐释放，需求端也相对向好，供需趋于平衡，旺季趋于延长，因此需求将维持稳定。内外比价暂不会对国内铝价造成压力。但由于供给产能将逐渐释放，13000元/吨一线有较好的盈利空间，若价格继续上涨，铝企可以根据未来产量进行套保，锁定利润。因此上涨有一定的天花板，但短期下跌仍有成本支撑，5月铝价或在12000-13000元区间震荡。