【数据评析】PMI小幅回落 经济延续前期扩张

事件：2016年4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月微落0.1个百分点，继续位于扩张区间，中国非制造业商务活动指数为53.5%，比上月小幅回落0.3个百分点，非制造业增速有所放缓。

核心观点：4月PMI小幅低于市场预期，不过仍处于50荣枯线上方。1-3月信贷的集中投放，推升了投资增速的大幅上行，第二季度信贷投放将松紧适度，新订单有望在经济预期的持续改善之下，持续扩张。总体经济短期小周期回升越发明确，第二季度经济增速6.8%可期。

1）4月制造业PMI延续3月的脉冲走势。持续处于50荣枯线上方，景气度略微下降，和去年同期持平。非制造业商务活动PMI从07年公布以来一直未出于50临界点上方，4月景气度相比3月小幅下降，高于去年同期0.1个百分点。整体经济格局仍处于扩张阶段，3月公布的工业企业利润增长靓丽，同比增长7.4%，好于2月的4.8%的增幅。经济长期L性，短期W型可期，第二季度经济增速有望实现6.8%左右的增速。

2）三大订单指数全线回落。制造业PMI分项数据看，三个订单指数全线回落，新订单、新出口订单、在手订单分别滑落0.4、0.1、0.9（百分点）至51%、50.1%、44.8%，订单指数虽小幅滑落，不过仍创了2015年以来的最好水平。此次的回落，和外需的疲软与前期PPP和专项建设基金的持续发力密切相关。基建与投资的驱动，企业生产积极性得到了很好的延续，生产指数连续2个月处于50临界点上方。

3）原材料购进价格创2011年5月以来5年新高。考虑供给侧改革的预期推动、唐山世园会钢铁企业的限产，钢铁企业捂货惜售情绪上升，再加上大宗商品的持续下跌，成为大类资产配置的价值洼池。以黑色系为主，推动了一波大宗商品上涨热潮。预计4月CPI在原材料价格回升、政府基建投资的拉升之下，非食品价格有望小幅回升，预计4月CPI 为2.4%。

4）中期企业经济度持续回升。从分企业类型看，4月大型、中型、小型企业PMI分别至51%、50%、46.9%，相比上月分别变化-0.5、0.9、-1.2，小型企业回落较大，中型企业相对稳健。