宏观观察—商品热潮与伪专家的胡言乱语

最近这一轮以黑色金属为主的大宗商品暴涨吸引了公众的眼球，商品期货这次热炒是在股市低迷、债市危机、房地产受到调控的背景下出现的，所以格外显眼。其他领域的“大V、专家、学者”纷纷转行去评论大宗商品。这让笔者想起上一轮大宗商品牛市周期的颠峰2006年，高盛首席经济学家“史谛分.罗奇”开始公开分析大宗商品，而商品投资的大佬“罗杰斯”看不下去了，嘲笑道“三年前他甚至都不知道商品这个单词怎么拼写，现在就敢来评论大宗商品了”。但罗奇好歹是认认真真的转去研究商品，而现在国内各领域的伪专家在讨论大宗商品期货时胡言乱语到如此地步，真让人目瞪口呆。先看几个文章标题：

1、《螺纹钢疯涨背后或是经济前途一场豪赌》；

2、《要么赢，要么死！中国商品投机狂潮震惊全球市场》；

3、《刚刚中国避免了一次比股灾还严重的危机》—认为交易所提高保证金和手续费让中国避免了另一场股灾；

4、《今天股市的吸血鬼终于倒下了》—商品期货是股市的吸血鬼4月26日终于暴跌了；

这些文章最大的特点是语不惊人死不休，靠标题哗众取宠吸引眼球，再看内容真是节操碎了一地，看完这些文章最大的感受是作者一定是连一手商品期货的交易都没做过。让他们评论商品期货的问题如同让太监去评论夫妻间性生活的问题。去年股灾时有位股市大V大谈股期货的负面效应，建议关停股指期货。结果却把中金所和中金公司给搞混了；而今年大连商品交易所的焦碳和焦煤行情火暴被关注，就有“专家”建议去追买“大商股份”。

这些观点混淆了基本概念对公众进行误导，最突出的是把期货市场的交易额和交易量规模当成了该期货品种的资金存量规模。比如下面的数据：

1、螺纹钢一天的交易量超过中国全年螺纹钢的总产量；

2、螺纹钢主力合约一天的成交额超过了沪深两市一天的总成交额；”

3、几乎可以肯定，一季度新增的近五万亿信贷，包括两万多亿表外信贷，其中很多资金进入了高杠杆的商品期货领域，最终疯狂的炒作会悲剧收场，会导致进入商品期货的信贷资金血本无归，会导致银行信贷受损。

这些是典型的偷换概念，期货的成交量大主要是保证金交易和日内“T+0”交易两大制度造成的，大量的日内短线交易能够让很小一笔资金形成巨大的成交额和成交量。事实上期货市场是一个规模非常小的市场，全国期货市场存量资金最高的峰值是在2015年股市大牛市中创下的，当时突破了4000亿元大关，当前期货市场资金存量仅3000多亿元人民币。而2015年银行理财的资金规模是20万亿、我国2015年发行债券规模29万亿、A股流通市值规模56万亿元、公募基金规模6.69万亿券商资管1.16万亿。

一个基本的事实是期货市场是一个规模非常小的市场，具体到每个期货品种上，即便火暴似现在螺纹钢，存量资金规模也小到远远无法满足产业链巨大的对冲需求。而量级差别之大作个形象的比喻，如果说螺纹钢的实体产业规模是太平洋的话，那么螺纹钢期货上的资金规模就像洞庭湖，所以国际上企业风险对冲主要是在场外进行，期货是场内市场，其规模无法满足实体产业对冲的需要，原因是期货太标准化了。

我认为期货的最大功能是两个：一是提供了一个最权威公正的价格基准，以期货价格作为基准价进行贸易，减少了谈判成本。二是价格发现功能，市场经济配置资源的最重要信号就是价格，期货价格就像人的体温，人的身体生病了，体温会上升，这是给你一个信号，要去查找体温升高的原因，如果是因为发炎就要消炎，而不是去退烧。但很多人包括很多大名鼎鼎的专家都把这个信号当成了问题本身，期货价格暴涨是给你一个市场信号，但很多人不是去想这个信号出现的原因，而是想到去压制这个信号，这是典型的驼鸟思维，你把头埋进沙子里，眼睛看不见，危险就不存在了吗？本轮黑色系列大宗商品暴涨是经济结构调整和宏观政策合力的结果，如果堵住期货市场这个合法出口那么资金就会到现货市场上屯积现货来炒作。期货炒作只是炒作虚拟的合约，通过价格变动完成风险和财富在不同交易主体上的再分配，但如果主流手段转到现货市场去，引发实物大规模流动形成的浪费将远超在期货市场炒作。同时一个经济体要在全球有影响力，核心能力之一就是对各种资源的定价能力，期货市场恰恰是重要的定价载体。

美国华尔街在全球的影响力源于其几百年来积累的市场信誉和定价中心地位，美国南北战争期间，每当北方政府战败，黄金市场炒家都把它当成利多来炒作，黄金多头被称为“李将军”（南方军队最高统帅）的左路军，有人建议关闭黄金市场，但政府一直没有关闭，坚持市场化运作。而英国在退出世界一流国家之后仍然全力保持伦敦的国际金融中心地位。

一个伟大国家的铸就是要允许各种极端和无稽的观点、议论公开发布，但决策却绝不会被这些极端思潮所裹挟，实现这一效果的手段就是真正的专家与伪专家的辩论，荒谬的东西很容易被识破。

重点投资机会：四月份本专栏推出了每日内部报告，在内部股东中发布，获取了很好的效果。本周末我们将对4月8日—4月27日的内部报告作一个分析回顾，并把这一时段的内参报告发表在专栏上，虽然失去了时效性，但研究市场的方法可供读者参考。

专栏内部股东现已封闭，不再接受新股东。想要得到即时报告的投资者可预约专栏的会员，我们将在6月开放30名会员名额，推出对会员的服务。

文竹寄语：交易中赚一次很容易，难的是一直赚下去。交易者既要有肯定自己的勇气；也要有否定自己的勇气。期货交易应以纪律约束行为，以不争、不惧、不躁的心态，以比持久、比稳定、比高低的信念来进行自己的交易。投资理念：大处着眼、小处着手、着眼预测、着手追随。