【豆沙包】商品巨震与股市探底：招商策略会只灭最火的

今天招商再开策略会，但A股尾盘大幅上涨，沪股通流入非常明显，其实每次人民币贬值到一定幅度，即将开始短期升值的时候，沪股通都会流入A股市场。

(上图数据转自金融界）

有人告诉包子，不是招商策略会失效了，招商策略会灭的是市场最大的热点：商品期货。所以，今日A股幸免于难了。同时，包子昨天对大家说，如果招商策略会是日历效应的话，反季节性的效应，往往是很可怕的。

市场永远不缺乏热点，但缺乏轮动。热点的轮动，是造成财富效应的前提，如果一个市场的参与者，全部都在亏钱，请问交易的热情从何而来？包子今天主要谈一下近期的板块轮动，以及我们如何在当前轮动环境下活下来。

市场的轮动逻辑

包子上周五的时候，提出了一个基于当前市场主要矛盾的看法：就是市场的短期担忧从违约开始变为汇率，因为本周美联储就要议息，无论市场是否预期加息概率极低极低，但一定会在汇率上面给一个交易的溢价，所以A股会比较疲软。逻辑如下：

货币→商品→周期性板块→汇率→小盘股

详细地说，就是信贷放松和利率下滑带来了货币宽松，然后低库存环境下企业的备库和资金指向商品，使得商品价格上涨，此时带动周期性股票的上涨（利润改善）；如果市场预期经济好转等，带动汇率稳定的话，那么风险偏好会直接回归，但由于近期A股市场在为违约定价，因此先行下跌，一旦汇率企稳，则风险偏好回归的概率是很大的。

如上图所示，其实本轮市场是商品先行企稳，并带动了股指企稳（主要是周期性板块的上涨给指数贡献度最大。但是，四月下旬之后，二者相反了，这里存在一个最大的问题：随着商品价格的上涨，市场会预期物价上涨带来的货币政策转向，这就必须回到整个市场维稳或者上涨的逻辑线出发点：货币和信贷宽松。

也就是说，任何一个逻辑，只要与信贷宽松相反，且使得货币和信贷政策转向，则就具有将指数砸向新低的可能性。

如上图，2月初到指数最高点，涨幅前十的申万二级指数均为周期性板块为主。如黄金 稀贵金属 石油化工 水泥制造 工业金属 化工等。这说明周期性板块的贡献度是最大的。

回头来说包子上周说的汇率吧。

从周五到本周一，离岸人民币展开了一轮小幅的贬值过程，用这种主动贬值来迎接美联储议息，等于是将市场的担忧提前实现掉，因此，再结合主线就很容易抓住小盘股表现较好的逻辑。

在大多数市场变动的情况下，人民币汇率与A股市场形成的反向关系比较明显。而这种情景，包子哥认为，我们应该看做风险部分，而非收益部分。

也就是说，一旦人民币大幅贬值的时候指数跌幅较大，在贬值之后，指数企稳的条件几乎会与汇率企稳同步/也可能提前。

市场热点轮动

A股市场究竟在走什么轮动呢？

实际上基本可以解释为：等待风险偏好回归。

无论是今天壳资源的上涨，还是小盘股的回归；或者说下跌之前的次新股、高送转，都说明了市场缺乏一个稳定的具有财富效应的主题，并且得到市场的稳定认可。

周期股的上涨，本质上是对经济增速维稳的一个预期和接受，同时也是估值偏高的市场环境下，资金换仓的无奈选择，市场从长周期来看，如果要有牛市、大幅的上涨，不会期待在周期股上，应该回到真成长来。

成长，代表的是新的经济模式，成长股买高PE卖低PE是核心策略；

周期，代表的是旧的经济模式，周期股买低PE卖高PE是核心策略。

包子并不歧视板块，也对于周期股的稳定没有任何疑虑，反而觉得周期持稳之后，对市场的风险偏好回归是有好处的。

商品价格不再爆发式上涨，消除了市场对于物价上涨带来的货币政策和财政政策转向的担忧；

汇率适度贬值之后，美联储政策对汇率的影响在短期之内也可以消除，这样影响偏弱。

从资产轮动的角度来说，风险偏好会重新回到A股市场，因此应该抱着乐观的态度看待。

短期市场在突破下降趋势线的压，窄幅震荡，而且从30分钟线来说，市场确实是超涨的，但是转势过程中形成的新的运行格局，这种转势过程最容易造成超涨超跌，因此建议放弃短期看法（可以调仓）。

周度级别来说，这里可以逢高减持，但从稍长周期而言，建议维持震荡偏强的操作模式才好。

市场的乐观情绪正在形成，包子说的，周二是变盘日，不知道是否算变盘了呢？

中期可以乐观一点，短期可以悲观一些。

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