信心：当前市场最大的灾难

有一句话叫做“分化才是市场永恒不变的特征”，这句话的意思是说，只有分化的市场才是长久的“稳定特征”，因为品种的供需必然有好有坏，个股的成长性和估值也有差异，不可能所有的品种、股票和行业都一样的表现形式。

一旦市场形成泥沙俱下或者鸡犬升天的走势，则都是末端行情、贝塔行情以及，基本上称之为人性的战斗，这种战斗，不适合包子的系统，我们看看就好了，何必要占尽市场所有的便宜？

为什么有这个开头，主要是包子今天想谈一下“信仰”这个东西在市场的作用力。

市场一定有一个地方是牛市

财富的载体，在当今世界，发生了很大程度的改变。不同的历史发展时期，财富的载体有不一样的表现形式。

很久很久以前，财富的载体可能就是几个贝壳、两头山羊、一堆大米（可能都没办法计算数量）；

然后，随着人类社会的进步，分化产生了，正如道德经所言，“人之道，损不足而奉有余”，开始出现了金银为固定的财富载体、固定资产出现（从山洞变成了房屋）、土地出现了，各种载体不一而足。

在明朝的时候，官员发的俸禄还有丝绸、布匹（主要是张居正改革之前，农民交税交的东西也五花八门，并不是按照货币上税，而是按照实物上税，养蚕的可能交一车茧、种地的交几担粮食）

在信用货币开始为大家所接受之前，财富的载体主要集中在实物资产和金银货币、还有一些藏品。

现在，财富的载体开始多样化了，常见的载体不外乎是股权、现金、实物资产、固定资产、金银、收藏品、艺术品等。

只有大规模消灭财富的价格运动方式，才能称之为灾难和危机。

股灾本身有消灭财富么？

这个估计很难说的清楚，可能更多的是财富的转移和再分配吧？

什么情况下会出现财富被消灭呢？其实主要还是财富产生过程中本身的泡沫被消灭，而财富可能并未被消灭（交易性资产是边际定价的）。

只要财富在源源不断的被创造，则一定有一个地方是牛市，牛市的出路在于人们的信仰、信心。

人心所指，所向披靡。

缺乏信仰是A股最大的悲哀

回到金融市场来说。

其实国内投资者最主要的资产不外乎是房地产、股票、债券、实物资产，外加外汇资产（其实配置比较少）等。

我们一个一个的来说。

股票：A股经历了三轮股灾，说实话，留下来的，还有信心的人，有多少呢？估计不见得。实际上分析A股市场，或者说对任何股票市场而言，最简单的办法就是：假设要上涨，问风险在哪里，风险一个一个产生，一个一个来消除，消除不了，对不起，那就只有跌一条路可以走（其他资产也类似的）。其实有多少人会去分析A股究竟值多少钱，个股究竟是什么样？全世界的投资者，说白了还不都是一样讲故事么？

汇率：外汇资产呢？汇率大幅波动，有多少人对汇率有信心？实际上又有多少人真正明白汇率决定的因素呢？其实，这些资产之间的互相传染，在很多时候根本就是信心在作祟，也不要奇怪不管是温总还是李总，在很多场合都说，信心是黄金。

房地产：如果说信心在哪里，毫无疑问，一线城市房地产是信心的导向。包子不分析一线城市房地产杠杆问题、价格问题，甚至不分析其是否合理（标准有么？），单从信心角度出发，只要这东西不是无耻到极致，没有什么可以打得动的。某一个城市的房地产价格，取决于供应（地多不多）和需求。需求主要体现在：人口净流入（刚需）、人口结构（家庭分裂，包含离婚）、收入水平（买不买得起以及改善型需求）。这些东西我们都不谈，实际上，房地产价格根本没有一个明确的锚，这东西是非常浮动的。而且，由于房地产很多都是边际定价，值不值得，关键在于拥有房地产的人，他的交易行为，他的资产负债表是否崩溃。

因此，房地产的健康程度（是不是会崩盘）与价格多少，关系不大的。相对价格、以及房地产的集中度，反而决定了一切。

债券：现在问题走到债券这里了。就是包子之前一直说的违约问题。不展开，百度一圈，都是违约的东西。

如果我们有信心

假设，我们只是假设，信心回到A股了呢？信心就是通常所说的风险偏好。

按照包子对市场的分析逻辑，一般都是首先假设市场是要上涨的，然后把风险列出来，一个一个排除，再来考虑信不信，就是风险偏好。

风险偏好基本上，真的很难度量的，一般包子就按照风险偏好很差、一般和较好、很高这样来定性的演绎一下指数走势、板块强弱。

市场风险：

当前市场的风险有哪些？

（1）汇率贬值、资金外流；

（2）债券违约、杠杆破灭；

（3）通胀上行、利率上涨；

（4）经济衰退、利润下滑；

（5）转型失败、改革遇阻。

没有信心的情景：

如果市场对各种因素都充满信心，应该是：

汇率一旦贬值，A股快速下滑；汇率维稳，Ａ股缓慢上涨；跌10%涨5%；

债券一旦违约，A股快速下滑；问题缓解，Ａ股缓慢上涨；跌10%涨5%；

通胀一旦上行，A股快速下滑，CPI一旦破3，崩溃式下滑创新低！

GDP维稳，A股反弹5%（只是一个比喻），GDP一旦破位，对不起，我继续新低；

转型失败（就是周期性行业贡献度大幅上升，创新失败、新兴经济没前景），对不起，A股我继续新低。

有信心的情景：

一句话：好消息来，涨10%，坏消息来，涨5%；对改革充满自信，朝气蓬勃，新兴行业PE维持高位。。。。。

又要上一个图：

其实这是一个很有深度的图（包子自己感觉）

假设市场有信心，会是什么走势？

其实价值总会修复的（时间会战胜一切），问题在于，锅架队集中的股票持有、而有钱的私募，确实充满悲观预期。

绝对收益的规模，被限制了（私募注册很难快速增加，协会开始管制），会不会被迫加仓？

相对收益的公募，规模被动下滑，近期似乎没有大规模发行产品的数据出现，那么，前期减持的仓位，是否加回去呢？

包子之前说过，这种存量博弈行情，就是相对收益和绝对收益的对垒，互相吞噬的过程。

短期来看，绝对收益，会在劣势。

熟悉包子的朋友，已经知道，就是上面这个图，目前，在没有信心的基础上，那就是掉下去呗？

中性客观：横盘反弹；

乐观：新高，如任博。

今天市场虽有热点，但无法扩散（比如迪斯尼），包子也就折腾一下，维持40%一下仓位即可，明日不涨，减持。

市场的关键时间窗口，就是周二（三也可以）。

虽然确实客观走势不是很有戏，但包子总有乐观的心思在看市场，客观的方式来应对（商品毕竟在顶部，通胀毕竟不会成为现实，货币就会宽松如预期，2638看成底部未尝不可）。

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