铁矿石期货何时止跌

铁矿石是黑色系中金融属性最强的一个品种。如果把周期放的稍长一些来看，铁矿石并没有独立行情，只是跟随钢材市场上下波动，由于其较强的金融属性，当钢市上涨时，它往往上涨速度超过钢材，但当钢市下跌时，同样它往往下跌速度超过钢材。

影响螺纹需求最重要的指标在于房地产开工和施工前端。决定房企开工投资决策有两个要素：销售和库存。从销售和开工数据可以看到，自2016年开始，房企策略转为以销定产，销售几乎和开工同步。在去年下半年到今年一季度密集的房地产调控政策下，房屋销量下滑趋势明确。4月份开始，最大的三四线边际增量销售已经开始大幅回落。销售回落对于后市开工的压制是比较确定的，这也是市场的主流共识之一。不过，与以往销售—开工单线策略不同，今年的低库存现状成为影响房企开工的第二要素。按照行业规律，房企库存正常维持在11-12个月左右安全库存。但根据高盛统计，以12个月平均销售数据来看，当前一线城市库存去化期仅有半年左右，二线城市库存去化期在10个月，均为2009年以来最低值。房企的低库存现状导致企业有一定主动补库存的动力。中原地产研究中心统计：截止到4月24日，2017年全国50个重点城市“卖地”收入合计为7645.3亿元，与2016年同期不到5000亿的水平相比，上涨53.3%。卖地的总面积高于去年。意味着未来要新增的开工面积高于2016年。上述数据表明，房地产行业的需求整体情况并不差。

市场对钢铁的需求仍是有保障的。西本新干线数据显示，截至4月28日当周，全国主要钢材品种库存总量为1228万吨，较上周下降80.8万吨，连续十周下降，十周前的2月17日库存总量为1659万吨。从节后开始去库存十周的累计值来看，库存已经环比下降26%，在过去十年里仅略低于2007年与2016年，其中长材降幅仅略低于2007年，超过了其他所有年份。当下社会库存下降已经逐步接近历史低位。就目前经济而言基本面仍较为平稳，钢产量居高不下的情况下，库存再次大幅下滑，说明下游需求仍强。据中钢协数据，4月中旬重点企业粗钢日均产量创历史最高水平，达184.97万吨；截止中旬末，重点钢企钢材库存量创去年6月以来最高水平，达1455.98万吨。

6月底前彻底清除地条钢等政策的有力贯彻实施，为钢铁行业创造了较好的外部环境。钢铁去产能过程中，钢价持续走高推动企业盈利状况改善，但同时，钢价上涨带来的复产潮可能打乱去产能的步调。也说是说，随着钢价大幅上涨，钢厂经营状况好转，未来地方政府和企业去产能积极性下降，去产能阻力增大。5月中旬将在北京举行的“一带一路”会议可能引发较大力度的限产，大规模环保限产政策能否刺激钢价上涨，我们知道，过去因为成本原因，很多钢厂虽配备环保设备却不开启使用，乱排放废气废水现象严重。如今政府重拳出击环保乱象，环保检查不会是一阵风而将成为种新常态。在高利润刺激下，钢厂也不敢冒着停产的风险去乱排放!而这部分环保成本总归是计入钢价由下游买单。但是，环保限产的实行已经将近一年了，该整顿的钢厂大都已经改进了设备，随着以后技术的发展，可能环保就可以和钢价和平相处了。总体上来看，打击“地条钢”、环保限产会从严执法，目的是去产能，但高利润下钢厂减产动力不足，决定供需关系的是产量，而不是产能，因此供需关系难以改善。国家从环保和质量方面抓了近十几年，还有地条钢存在生产，这说明了什么?有资料显示，地条钢的利润和制做毒品的利润差不多，每吨地条钢的利润在600元以上，24小时生产2千吨，得到利润是120万元。

从一季度GDP与PPI数据来看，宏观基本面有所改善，这一点也能够证实中国经济出现了一些回暖向好的积极信号。资金对黑色系具有重要的推动作用。过去房地产市场吸纳了大量的资金，由于今年各地政府强势调控，“房子是用来住的不是用来炒的”，压制了房地产市场。而同时股市因股指期货受限，其表现也令人大失所望，在这种情况下，资金去哪了？大宗商品几乎成了唯一一个合法资金的流向。如果今年股市还不能扮演接盘手的角色，大宗商品在资金流的推动下，还会有机会走牛。长期来看，钢铁行业坚持去产能政策不动摇，螺纹钢底部有望持续抬高。短期来看，钢价下跌更多是由银行资金面收紧和金融监管持续加强所引发的对房地产市场资金萎缩的悲观预期所致。

表一 最近四周钢厂开工数据及进口铁矿石港口库存数据

总的来看，铁矿石基本面呈现多空因素交织的特点。但短期大幅下跌已经在很大程度上消化了利空因素，螺纹目前的反弹就是这样的一种信号，但黑色系商品整体还不具备上涨的时间因素。铁矿石表现最弱，其1709合约今日收盘价为466元，周线级别的技术形态已呈破位下跌态势，有进一步向下跌至430元的可能。但如果螺纹钢持续反弹，则铁矿石也就此回升，并在适当的时机再次放大其金融属性，涨幅将远超螺纹。