商品再现涨停潮：供给侧能掀起牛市吗？

包子今天主要从商品角度分析供给侧（主要是答应了一哥们要好好分析商品以及对应的公司，今天包子算是完成任务了）。

时隔多少个交易日，包子已经忘记了，但无论如何，今天的商品表现真的让人再度吃惊：低库存下的高波动，必将成为常态。而那些被遗忘的供给侧（钢企、水泥等）再度变成市场的关注热点。但包子觉得（纯感觉，我无法证明）在存量市场里面（记住这个前提），面对不断增加的供应，供给侧真的能够给我们牛市的希望么？

大侠们看涨的20%幅度，究竟拿什么来支撑？或者说，就算指数上涨，我持有的（你持仓的）股票，靠什么来支撑大幅的上升？

上图是今天涨幅前十的商品，其幅度都十分可观（关于商品上涨的逻辑，新读者可以关注微信号，并回复“20160307”查看相关分析文章）。

商品价格上涨是否指向上市公司利润上升？

答案是否定的（要看原材料价格）。

首先包子并不否定关于供给侧的逻辑（新读者请关注微信号，并回复“供给侧”查看包子之前的分析，依旧有效），包子需要指出的是：并不是所有的价格上涨都指向利润增加。

但是当前螺纹价格的上涨，确实指向了利润增加：

上图是全国监测的盈利钢厂占比。

上图是螺纹钢期货盘面利润（主力合约），非常明显的是，盘面利润在去年11月底以来得到了大幅修复，最新的数据来看，钢厂盈利占比已经非常大了，那是不是钢厂都复产了呢？答案是否定的：

上一个图是国际钢铁协会公布的全球粗钢产能利用率（最新数据截止二月份），小幅上升，但其幅度确实很小。第二个图是唐山钢厂产能利用率，最近的数据居然小幅下行。

既然钢厂有利润，为何迟迟不复产？

原因不外乎供给侧改革、资金问题等，如下图：

在国债收益率震荡的前提下，3A的企业债收益率居然从3.5一路攀升到3.75附近了，其上行幅度不可谓不大。

加上政府主导的去产能、银行惜贷、环保等问题限制了钢企的复产能力，因此螺纹较长时间维持高利润在当前看来是非常可观的一个事实，因此，钢铁企业的相对价值（至少具有配置价值）是毫无疑问的。

如果结合特钢（有概念）那选什么就显而易见了。

不过包子喜欢在下跌的过程中买这些个股（防御性、稀缺性等，具体请关注微信号，回复“供给侧”查看推文）。

其次，包子在上周还推过水泥个股：

上面似乎闲扯了不少东西，但包子需要用这个数据告诉你，包子并非不支持供给侧，相反，包子比你还关注。但包子始终认为：

传统经济复苏仅仅是给经济托底，而无法改变结构转型带来的经济增速下滑。

股市要长牛，或者客观的牛市格局，要靠新经济。

你说传统经济复苏，然后看牛市上涨（指数20%以上），包子总觉得膈应，与包子的信仰有错位啊。

包子今天还要回答另一个问题：

PPI上涨，商品价格上涨，企业利润会提升吗？

答案依旧是否定的。

为什么要说这个？因为很多券商分析师大谈物价上涨带来的上市公司盈利提升。包子还是要表明态度：我不是说别人说的不对，但包子需要发表自己的看法，毕竟包子的钱也是钱，客户委托给我的钱，更是钱。

企业收入=成品价格-成本价格（原材料）

这个公式大家应该不太会反对。

商品价格上涨，如何推导出企业利润好转（收入增加）呢？排除前面所提到的因素以外，还有一个具有极大欺骗性的维度：原材料库存。

假设一个企业，原材料库存大于产成品库存，而且原材料库存较多。

则价格上涨的初期（称之为通胀初期），前期低位买的原材料较多，价格上涨之后带来库存增值，因此表现为成品价格上涨幅度大于成本上涨幅度。

上面这段话拗口嘛？？

这个前提是：原材料库存较多！

那实际情况呢？NO！现在是低库存周期，这种低，还不是一般的低。

当前情况与08-11年差异太大了。当时企业备库三个月，现在只有一个月。

因此，并不是说商品价格上涨对企业收入增长的贡献度不大，而是，现在跟09年没法比，跟2012年也没法比。

上图应该很清楚了，包子不讲的太细了。当前企业的原材料库存远远低于前几年，因此当前的周期性复苏带动的企业利润上行根本不及预期（很多都不及预期，不是说钢企，不是说钢企，不是说钢企）。

没有实质性产能推出的领域，都是一阵风，吹了就吹了，所以大家在选供给侧股票之前，最好先关注包子的微信号（长按末尾二维码）。

最后谈一下目前的持股策略

首先，包子依旧定义当前是存量博弈市场，因此都是在这个前提下进行仓位管理和择时（判断贝塔），如果你认为有增量，那请无视（或者关注微信号，与包子讨论讨论）。

先跟着包子念内功心法：

存量博弈，是相对收益与绝对收益博弈；

存量市场，你的敌人是绝对收益；

存量市场，建议仓位=1 - 绝对收益的仓位；

存量市场，叫结构性牛市，就是打一枪换个地方；

今天的市场，看起来好像很开心，但包子一点也不开心，为什么？因为好多股票压根没啥反应（包子也没多少供给侧啊）。

78只涨停板，其实并不算多，而且冲击趋势线是失败的！因此包子其实下午就减持了不少（主要是包子明天要出差，并且想离场看看再说）。

有时候，经过一番分析之后，搞一根趋势线（或者均线），似乎看起来有点不可让人接受（很多人可能会说：那你不如直接看趋势线和均线好了）。

包子觉得，如果你喜欢，也是可以的。但是，包子有一个信仰：技术分析是拿来应对的。

包子有一种感觉，那就是，最近指数可能先扬后抑的走势，坚持“知行合一”还是包子的一贯作风。

鉴于前面这么长的一串分析，包子今天的操作很简单的：就是减持了。写到这里，包子打开账户看了一下，包子现在有五成仓位（含停牌的新大陆，包子也不想停牌）。

知行合一

投资理念

知行合一：知中有行，行中有知。

知必然要表现为行，不行则不能算真知。

九年投研经验 横跨二级市场的宏观对冲