成本安全边际出现 PTA关注5500支撑

1、 基本面要点综述：

2月份PTA部分装置检修，但考虑到下游聚酯开工受春节影响（但聚酯节中开工较往年高，且近期恢复速度较快，快于往年，目前开工已处于高位水平），预计2月份仍处于增库存阶段，但增库存幅度可能小于1月份。3-4月份预计去库存。短期来看，聚酯开工迅速恢复，已经处于较高水平，PTA开工较高，处于紧平衡状态。后期需要关注逸盛恒力剩余装置检修进程。同时还要关注远东石化，翔鹭石化的重启进程。

供给方面，佳龙石化60万吨于2月28日停车检修，厂家计划检修15天。亚东石化70万吨/年PTA装置于今日（2月27日）重启，计划晚间出产品。蓬威石化90万吨/年PTA装置按计划已于2月16日投料，于17日出粗制产品，预计月底或3月初有成品运至华东。远东140万吨计划3-4月重启，具体不确定。翔鹭150万吨计划6月重启，具体不确定。同时需要关注恒力3号装置、逸盛375万吨装置检修进程。如果蓬威石化，远东石化，翔鹭石化重启，供给将再次面临压力。（目前有效产能在聚酯旺季能够维持紧平衡）。

需求方面，聚酯开工目前86%多，节后恢复迅速。再次大幅提升空间变得有限了。去年利润下半年好于上半年，特别是四季度利润爆好。12月利润触顶后回落，2月利润开始再次恢复，目前维持高利润水平。但是值得关注的是产销低迷导致库存持续累积中，目前升至去年平均水平，但随着旺季开启，预计库存可能会下降。下游织造开工大幅回升，坯布库存已经开始降低。关注下游各环节的后期备货情况（近期采购低迷主要由于前期备货较足）。个人预计有旺季预期，至少上半年需求恢复不会太差。

成本方面，原油受OPEC会议减产协议达成提振大幅反弹，减产加速了原油平衡的进程，2017年原油重心将提升，但油价的上升促使非常规能源的边际产量上升，故上方空间亦有限，区间45-65美元，总体仍处于低位震荡的大格局。短期震荡，关注54-55美元压力，下方51-52支撑。（原油震荡阶段，对于能化品种的影响系数会大大降低）石脑油走软，主要由于汽油以及液化石油气等相关油品较弱，本周石脑油价差继续回落；PX-NAP价差维持高位390左右水平，主要由于二季度有检修预期，支撑价差走强，不过预期反应后继续扩大空间不大。PTA-PX价差本周大幅收缩，目前现货加工费在500上下。短期成本驱动再次凸显；中期各环节利润修复扩大后，后期除非原油大涨，整体成本驱动呈中性.。

总体看：总体看，短期成本支撑偏强。微观供需面看，短期供需紧平衡，后期随着旺季到来将进入去库存阶段。3-4月预计去库存。中长期由于PTA处于产能扩张末期，可将其作为对冲商品多头的配置。