3月CPI不及预期 温和通胀利于权益类资产配置

中国3月CPI同比涨幅2.3%，持平上月，预期2.4%，环比下降0.4%，前值上升1.6%； PPI降幅继续缩窄至4.3%，连降49个月，前值降4.9%。

3月CPI食品同比上涨7.6%，高于上月0.3个百分点，非食品同比上涨1%持平上月，核心CPI同比上涨1.5%，高于上月0.2个百分点。消费品、服务、鲜菜、猪肉价格同比分别上涨2.5%、1.9%、35.8%、28.4%,环比价格分别下降0.60%、0.20%、5.5%、1.30%，鲜菜价格影响CPI上涨约0.92个百分点，猪肉价格影响CPI上涨约0.64个百分点。

此次CPI的上涨幅度不及预期，主要因鲜菜与猪肉价格环比上行动力减弱，前期促使鲜菜价格大幅上行的因素在减退，春节假日、冷冻天气和务工人员的返回等，共同促使鲜菜价格环比增速回落。

猪仔周期大概在10个月，2011-2015年猪肉价格持续下降，同期基数低，3月猪肉价格同比回升较大，不过环比上涨出现小幅回落，考虑目前猪仔供应、能繁母猪数量下降趋势短期难以扭转，猪肉价格将持续数月在高位盘整，不过继续上行空间已着实不大。

3月PPI延续下降趋势，不过降幅明显收窄，PPI自2012年3月开始进入负值区间，至今已有49个月未实现正值，不过PPI环比增速相隔27个月首次转正。此次降幅收窄，离不开工业行业价格的止跌回升，能否转正仍赖于石油、煤炭、黑色、有色等工业行业的降幅收窄，中短期内PPI难以脱离负值区间。

生产资料方面，3月生产资料同比下降5.7%，环比上月收窄0.8个百分点，采掘工业、原材料工业、加工工业同比分别下降16.3%、8.8%、3.6%，降幅分别缩窄1.9、0.1、0.9个百分点。

生活资料方面，3月生活资料同比下降0.2%，环比缩窄0.2个百分点，总体变化不大。食品类、衣着类同比分别上升0.7%、0.8%，环比回升0.3、0.1个百分点。一般日用品类、耐用消费品类同比分别下降0.6%、1.7%，基本持平上月。

3月PMI回到50荣枯线上方，外汇储备净流入102亿美元，据我们模型预测，一季度经济增长在6.9%-7.0%之间，所有公布的数据皆证实经济小周期复苏已基本确立，利于权益类资产获得良好收益，此次CPI涨幅相对温和，在温和通胀环境下，在大类资产配置中，以股权为主的的权益类资产有望在资产荒的背景之下获得超额回报。