股指上行动能充足

美国经济持续向好，同时加息节奏放缓，国内一、二季度经济企稳概率较大，资金面松紧适度，我们认为，股指将在风险偏好回升和市场对经济改善的预期下，呈现振荡上行走势。

国内1月、2月固定资产与房地产投资增速分别回升至10.2%、3%，银行信贷投放积极，初步预计3月信贷投放继续维持在1万亿以上，一季度共投放逾4万亿元。3月新订单终值51.4%，重返临界点上方，相比上月回升2.8个百分点，需求端的微刺激正向生产端良性传导，3月生产指数终值为52.3%，相比上月大幅回升2.1个百分点。据模型测算，一季度经济增速将达6.9%，高于市场6.7%的预期。

从目前资金面来看，3月中上旬央行连续两周净回笼，资金回笼逾1万亿元。3月中下旬，央行才减缓回笼步伐，并向市场净投放了2650亿元流动性。随着央行在4月1日、5日合计投放2000亿元流动性之后，短期流动性紧张得以缓解，不过本周仍有3950亿元短期逆回购到期，需要注意的是，4月将有5510亿元中期借贷便利（MLF）到期。

上周四，上交所质押式国债回购利率（GC001）一度飙涨至12%，隔夜利率也从2.0040%飙升至2.0170%，大涨1.3个BP。第一，季末法定存款准备金补缴因素影响明显。第二，央行持续净回笼，逆回购操作明显缩量。第三，市场普遍关注的宏观审慎评估体系（MPA），从2016年始取代原来的差别准备金动态调整机制，MPA考核更全面，银行对此仍需要适应。第四，1月、2月银行信贷投放过于集中，造成了一线、二线城市房价大幅上涨。

美国经济持续弱复苏，加息节奏更趋谨慎。IMF相继下调2016年、2017年全球经济增速至3.4%、3.6%。美国3月公布的非农数据与薪资增长皆好于预期，有望带领全球经济走出低迷，同时，美国加息步伐趋缓，利于人民币汇率企稳，权益类资产获得更好表现。

我们认为，随着市场风险偏好的回升与经济短期改善，股指将在振荡中继续前行。

广州期货研究所

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