4月1日：USDA种植意向报告及季度库存报告解读

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USDA播种面积和库存报告均低于市场预期，短期中性偏多，再加上 4月美豆将进入播种期以及拉尼娜可能形成，天气影响尤为关键，我们预计大豆市场在天气升水和成本支撑下，大幅走低的概率较低，但全球大豆供需宽松、南美将大量上市，大豆上涨高度也受压制，建议投资者仍以宽幅整理的思路进行波段操作。油脂市场在前期棕榈油大幅领涨情况下，豆棕价差处于 09年以来低位，短期在美豆强势带动下，豆棕价差存修复可能，考虑买豆油卖棕榈油的套利操作。

3 月 31 日，美国农业部公布了农作物种植意向报告及季度库存报告。报告中将美豆面积由 2 月展望 论坛预估的 8250 万英亩略微下调至 8223.6 万英亩，低于市场预估值 8305.7 万英亩和 2015 年的 8270万英亩。与此同时公布的季度库存报告显示，美国 3 月 1 日当季大豆库存为 15.3 亿蒲式耳，高于去 年同期的 13.27 亿蒲式耳，但低于市场预估的 15.56 亿蒲式耳（4479 万吨）。整体来看，因报告低于 市场预估，对盘面影响略微偏利多，美豆市场前期因回避报告不确定性而离场的多头重新进场，导致 市场上涨收复前 2 日的跌幅。

一、USDA 种植报告意向影响分析

USDA 在 3 月 31 日公布的种植意向报告中，预计 2016 年美豆播种面积为 8223.6 万英亩，低于去年 8270万英亩水平，降幅约 0.56%，但仍是美国有史以来第三高的大豆种植面积。按照种植意向报告公布的种植面积，并采用美国农业部展望论坛中对于市场需求状况的预估数据，假设单产为 46.7 蒲式耳/英亩，可以对 2016/177 年度美豆市场供需状况进行测算。2016/17 年度美豆 产量将达到 38.06 亿蒲式耳，期末库存为 5.24 亿蒲式耳，创历史新高，库存消费比达 13.9%，较上年度的 12.5%继续回升，市场供给环境依然宽松。

二、季度库存报告分析

与此同时，USDA 在公布的季度库存报告显示，截至 3 月 1 日，当季美豆库存量为 15.3 亿蒲式耳，高于去年同期的 13.27 亿蒲式耳，但低于市场预估的 15.56 亿蒲式耳（4479 万吨）。报告预估数据低于 市场的预测水平，属于利多，但该数据仍属于 09 年以来最高位。从供需格局来看，供给趋于宽松的 局面不支持价格大幅上涨。目前美豆已接近 920-930 美分阻力位，预计随着南美大豆出口畅通，美豆 或面临回调可能。不过，目前的市场价格已经在成本线附近，继续下跌空间有限，美豆 850 美分上方 的支撑较为强劲。

三、天气值得关注

此外，4 月份美国大豆将进入播种季节，天气炒作将揭开序幕。值得注意的是，历史上厄尔尼诺和拉 尼娜现象是交替发生的，汤森路透农业及气象研究及预测中心主管 Corey Cherr 称 2016 年全球或 会出现厄尔尼诺天气向拉尼娜天气的转换。目前的强厄尔尼诺天气到 4 月逐渐减弱，后期海面水温倾 向于平稳，恢复到更加正常的状态， 新的气象通常在 6 月或 7 月开始形成。如果拉尼娜开始出现， 加拿大的冷空气不会经过美国的玉米和大豆种植带， 会造成天气更加高温干燥，对大豆产量不利， 阿根廷和巴西南部地区的情况可能同样如此。但会对欧洲和亚洲地区小麦和棕榈等农作物生长更有利。 如果出现拉尼娜现象，将会给下年度美国农作物产量造成威胁，目前美豆进入播种期，天气因素也至 关重要，如果天气出现诸如持续阴雨等天气大豆播种将会受到影响，播种面积面积将会有所下降。后 期市场走势需要关注天气变化。

综上所述，USDA 播种面积和库存报告均低于市场预期，短期中性偏多，再加上 4 月美豆将进入播种 期以及拉尼娜可能形成，天气影响尤为关键，我们预计大豆市场在天气升水和成本支撑下，大幅走低 的概率较低，但全球大豆供需宽松、南美将大量上市，大豆上涨高度也受压制，建议投资者仍以宽幅 整理的思路进行波段操作。油脂市场在前期棕榈油大幅领涨情况下，豆棕价差处于 09 年以来低位， 短期在美豆强势带动下，豆棕价差存修复可能，考虑买豆油卖棕榈油的套利操作。