大盘微跌调整 上行仍有空间

二月底A股出现暴跌，三月初两会期间的维稳资金介入促使市场开始反弹，但彼时交投不活跃，之后股市开始了缩量调整。两会结束后在普遍预期继续探底时，创业板出现了放量突破带动市场氛围回升，股指开始了新一轮的反弹。上证指数在触及前一轮下跌的第一个盘整高位3029附近，部分获利盘出逃施压下开始缩量回调。这里上涨的第一个盘整区间2780-2910不破位，后期或将仍有一波反弹。下面分别从技术面、资金面、宏观经济对近期A股市场进行简要的分析。

技术分析

首先从上证指数15分钟级别走势来进行一下短期的走势分析。从图1中可以看出1月份在15分钟级别的K线图已经形成两个完整的盘整，第一个区间大概为2850-3030，第二个区间大概为2640-2750。所以当时认为2月份会延伸出日线级别的反弹，可以看到2月份从第二个区间的2670反弹至第一个区间的2930附近，形成了一个日线级别的盘整，之后按技术分析来说应该延续下跌寻找真正的日线底部。后期由于维稳资金的介入，下跌趋势被终止，开始了新一轮的反弹。两会期间市场投资者普遍参与意愿较低，认为后期将延续下跌趋势。但是之后一段时间创业板大涨创出新高，带动市场氛围，在这里形成一轮向上的趋势修复了技术结构。反弹压力位从15分钟级别来看，前一个盘整区间的上边界的3030将是一个较大的阻力位，不会偏离这里太远。从目前的上证指数来看在3028附近出现调整，与之前的技术分析阻力位接近。如果这里上证指数是由下跌趋势转换为上涨趋势，则这里形成了一个上涨的盘整区间2780-2910。一个趋势一般有2个以上的盘整区，从技术上来说上证指数反弹尚未结束，后期可能仍会反弹形成另一个盘整区间，所以上证指数回调的强支撑区间应该在2910-2940，这里不破反弹延续概率较大。目前已经调整至强支撑区间的底部位置，近几天的走势较为关键，明后两天收盘能够站稳2910，后期出现反弹的概率将大幅增加。这里在来从日线级别来分析一下，从图2可以看出，近期上证指数一直沿着从5178下来的下跌趋势线缓慢回调，近期如果收盘价能站上这条趋势线之上，新一轮的行情可能就将开启，所以近几天的走势较为关键。

虽然从中短期来看上证指数并不悲观，但是从长期趋势来看并不乐观，股市目前已经处于熊市。从上证指数月K线图来看，目前5月与10月依旧处于下行趋势，长期来看仍处于下跌趋势。但是对比去年10月后的月线的修复行情，这里可能也会形成一轮稍显弱势的月线修复，所以预计4月份仍将处于反弹时间窗口。下跌趋势能否转变需观察后期的反弹走势。

图1：上证指数15分钟K线图

数据来源：通达信 徽商期货研究所

图2：上证指数日K线图

数据来源：通达信 徽商期货研究所

图3：上证指数月K线图

数据来源：通达信 徽商期货研究所

资金面：

短期的预测可以从资金上来进行简要分析。从图5中可以看出融资融券余额从3月16日最低的8291亿回补至目前的8770亿，与2014年12月上证指数相同点位的9550亿相比明显偏低。这里可以观察一下去年9月份两融余额的变化。在上证指数弱势横盘的时候，两融余额明显持续下行至9067亿，之后在外围市场的刺激下开启了一轮较强的反弹。这一轮两会期间可以看到大盘也是弱势震荡，融资余额持续下降至8291亿。这里在两会持续释放利好以及外围市场利好消息刺激下亦开启一轮反弹。近几天上证指数与融资融券余额出现了小幅背离即上证指数小幅下跌的情况下两融余额确小幅上升。这些现象说明目前主力多头并未撤退，后期如能站稳关键点位必能出现大幅拉升。

从图5中可以看出，近期的资金流向出现了大幅净流出。最近3个交易日A股净流出1272亿，其中主板净流出636亿，沪深300净流出297亿，中小板净流出401亿，创业板净流出235亿。但是3月份沪深300净流出只有17亿，这说明主力资金并未撤离，目前由于上证指数下跌破了短线支撑位以及外围市场的不确定性导致谨慎投资者开始撤离。主力资金未撤离的情况下后期指数下跌的空间仍较小。这一波的反弹是在中小投资者预期下跌的情况下强势拉起创业板带动起来的，所以不会给踏空的投资者较好的入场机会。前期已经反弹到了一个关键阻力位，这里出现调整是大概率。目前调整已经到了一个关键点位，这里需要时刻关注强支撑位，后期站稳拉升则新一波反弹或将开启。我们这里倾向于A股反弹尚未结束，但仍需以市场的走势为主。

图4：上证指数与融资余额对比图

数据来源：通达信 徽商期货研究所

资金面：

短期的预测可以从资金上来进行简要分析。从图5中可以看出融资融券余额从3月16日最低的8291亿回补至目前的8770亿，与2014年12月上证指数相同点位的9550亿相比明显偏低。这里可以观察一下去年9月份两融余额的变化。在上证指数弱势横盘的时候，两融余额明显持续下行至9067亿，之后在外围市场的刺激下开启了一轮较强的反弹。这一轮两会期间可以看到大盘也是弱势震荡，融资余额持续下降至8291亿。这里在两会持续释放利好以及外围市场利好消息刺激下亦开启一轮反弹。近几天上证指数与融资融券余额出现了小幅背离即上证指数小幅下跌的情况下两融余额确小幅上升。这些现象说明目前主力多头并未撤退，后期如能站稳关键点位必能出现大幅拉升。

从图5中可以看出，近期的资金流向出现了大幅净流出。最近3个交易日A股净流出1272亿，其中主板净流出636亿，沪深300净流出297亿，中小板净流出401亿，创业板净流出235亿。但是3月份沪深300净流出只有17亿，这说明主力资金并未撤离，目前由于上证指数下跌破了短线支撑位以及外围市场的不确定性导致谨慎投资者开始撤离。主力资金未撤离的情况下后期指数下跌的空间仍较小。这一波的反弹是在中小投资者预期下跌的情况下强势拉起创业板带动起来的，所以不会给踏空的投资者较好的入场机会。前期已经反弹到了一个关键阻力位，这里出现调整是大概率。目前调整已经到了一个关键点位，这里需要时刻关注强支撑位，后期站稳拉升则新一波反弹或将开启。我们这里倾向于A股反弹尚未结束，但仍需以市场的走势为主。

图4：上证指数与融资余额对比图

数据来源：通达信 徽商期货研究所

资金面：

短期的预测可以从资金上来进行简要分析。从图5中可以看出融资融券余额从3月16日最低的8291亿回补至目前的8770亿，与2014年12月上证指数相同点位的9550亿相比明显偏低。这里可以观察一下去年9月份两融余额的变化。在上证指数弱势横盘的时候，两融余额明显持续下行至9067亿，之后在外围市场的刺激下开启了一轮较强的反弹。这一轮两会期间可以看到大盘也是弱势震荡，融资余额持续下降至8291亿。这里在两会持续释放利好以及外围市场利好消息刺激下亦开启一轮反弹。近几天上证指数与融资融券余额出现了小幅背离即上证指数小幅下跌的情况下两融余额确小幅上升。这些现象说明目前主力多头并未撤退，后期如能站稳关键点位必能出现大幅拉升。

从图5中可以看出，近期的资金流向出现了大幅净流出。最近3个交易日A股净流出1272亿，其中主板净流出636亿，沪深300净流出297亿，中小板净流出401亿，创业板净流出235亿。但是3月份沪深300净流出只有17亿，这说明主力资金并未撤离，目前由于上证指数下跌破了短线支撑位以及外围市场的不确定性导致谨慎投资者开始撤离。主力资金未撤离的情况下后期指数下跌的空间仍较小。这一波的反弹是在中小投资者预期下跌的情况下强势拉起创业板带动起来的，所以不会给踏空的投资者较好的入场机会。前期已经反弹到了一个关键阻力位，这里出现调整是大概率。目前调整已经到了一个关键点位，这里需要时刻关注强支撑位，后期站稳拉升则新一波反弹或将开启。我们这里倾向于A股反弹尚未结束，但仍需以市场的走势为主。

图4：上证指数与融资余额对比图

数据来源：WIND资讯 徽商期货研究所

图5：A股主要板块资金流向

数据来源：WIND资讯 徽商期货研究所

宏观经济

2 月美国核心CPI 创下近8 年新高的2.3%。短短一周内，美联储17 个成员中已有5 位公开呼吁4 月加息。传统“鹰派”圣路易斯联储主席Bullard 呼声最高，他今年拥有投票权。他指出，“在较近期内”，美国的自然失业率（即非加速通膨失业率（NAIRU））会超速，“可能导致美联储决策此后不得不更迅速地上调利率。”另外“中立派”旧金山联储主席，亚特兰大联储主席，费城联储新主席（此前为鸽派）均表达了鹰派立场。这些使得美联储加息预期重燃，导致新兴市场资金流出，近期人民币重现贬值迹象，但较之前显得更为缓慢合理。

国内方面，1-2 月工业企业利润总额同比增速反弹至4.8%，主因收入增速回升、价格降幅收窄，以及去年同期基数偏低。1-2 月规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%，较去年12月的-4.7%大幅反弹并由负转正。1-2 月工业增速创新低，但地产投资增速开始回升至3%，同时3月主要城市产销量同步高增，需求有所改善。中国社科院财经战略研究院最新报告称，一季度中国经济增速预计下滑至6.7%左右，二季度有望基本企稳、保持在6.8%左右。这说明目前宏观数据虽有所改善，但后期能否持续仍有疑虑。考虑近期猪肉价格大幅攀升带动通胀预期，后期仍需警惕滞涨的发生。总体来说国内经济短期向好，中长期存疑。

图6：房地产开发投资与商品销售累计增速

数据来源：WIND资讯 徽商期货研究所

投资策略分析

结合技术分析、资金面以及宏观经济来看，国未来经济持谨慎乐观看法；资金面猜测主力机构尚未撤离；技术分析认为目前处于上涨第一波调整的关键位置，不破关键位后期上涨仍有较大空间。近期上证指数调整至2910-2940的支撑区间，最近3日上证指数尾盘能站稳2910，后期出现一波新一轮上涨将是大概率。股票方面，可于近期支撑位2910附近，建仓前期活跃板块个股，适当配置一线蓝筹股，仓位控制在半仓，上证指数跌破2900则止损。期指方面，近期可空仓观望或于上证指数2910附近少量建立多单，多单在上证指数跌破2900时止损，出现放量突破时可适当追仓。