原油隐忧仍存 甲醇短期高位震荡

近期，受工厂春季检修、下游烯烃装置投产在即和原油价格大幅反弹等因素影响，甲醇期货主力1605合约自3月4日以来开启了一波强势反弹行情，由最低1775元/吨一度涨至2075元/吨的近期高点，上涨300元/吨，涨幅达到16.90%。但是近几个交易日，受冻产会议前景不明朗、EIA原油库存暴增等因素导致原油价格连续回调和PP价格大幅下挫等因素的压制，MA1605合约走势明显回撤，结合对后市基本面情况的相关分析，我们认为在4月冻产会议结果明朗前，甲醇或将保持高位震荡。

一、原油价格不排除重回40美元下方的可能

国际原油价格之所以止跌反弹，最主要因素是OPEC与俄罗斯的冻结产量协议。虽然1月份OPEC与俄罗斯的原油产量达到了峰值，冻结产量并没有对供给过剩产生多大的缓解作用，但是OPEC与俄罗斯开始就油价问题进行合作，一方面说明双方有意稳定油价，另一方面也说明产油国对低油价的抵抗能力已经到了极限，这向市场传达出了积极的信号。但是，西方对伊朗的石油禁运刚刚结束，这使得让伊朗加入冻结产量协议无异于继续对伊朗实施石油禁运制裁，因此利益的不一致决定了冻结产量协议并不能成为改变原油走势的转折点，原油的上涨很大程度上是冻结产量协议对市场心理产生了影响所致。

原本计划于3月20日举行的冻产会议推迟到4月17日进行，现任石油输出国组织(OPEC)主席暨卡塔尔能源部长萨达3月16日曾表示，包括OPEC老大沙特在内，目前有15个OPEC及非OPEC产油国支持这个提议，这些国家占全球石油产量的大约73%。然而，OPEC成员国之间分歧不断，利比亚、伊拉克均不在支持冻产之列。伊朗方面也表态，在达到400万桶的日产量之前不会停手。而国际能源署（IEA）高官Atkinson 3月23日则表示，OPEC产油国和俄罗斯的联合冻产协议或许根本就毫无意义。事实上，在所有与会国中，沙特是唯一还有能力增产的国家，比起限制产量，该会议更像是为稳定油价而摆出的姿态，为的是增强市场对油价企稳的信心。利比亚和伊朗都有增产空间，这两个国家抵制冻产协议会限制四月协议的效力。特别是伊朗，它还需要一段时间来夺回制裁期间被沙特、俄罗斯、伊拉克夺走的欧洲市场份额。据预测，今年三季度之前，伊朗石油产量持续增加趋势不会停止。

此外，美国能源信息署（EIA）3月23日公布最新的库存数据显示，截止3月20日当周，美国EIA原油库存暴增935.7万桶，连续第六周创纪录新高，预期增加273万桶。而OPEC 3月份的月度报告将今年全年的全球原油需求预期下调至3150万桶/日，比上个月的预期减少10万桶/日，相较2015年则增加180万桶/日。这大大降低了市场对于后期供给过剩缓解的预期，原油可能重回40美元/桶下方，PP的成本重心或将下移，而甲醇的烯烃需求支撑或将减弱。

二、工厂春季检修到来 短期甲醇供应偏紧

每年3-4月，是国内甲醇工厂春季集中检修的重要时间段，加之由于冬季限气政策影响而进行停车的天然气制甲醇装置尚未重新启动，春季检修将致使国内甲醇开工率大幅下滑，产量减少，短期对期现货价格存在支撑。除去由于各种原因长期停车的装置外，今年春季检修开始至今，涉及的检修产能已经达到270万吨，加之下游需求的利好，目前甲醇保持供需紧平衡状态且后市有望维持。

三、进口货源大量到港 港口或将开始累库存

前期，由于国内外甲醇价格均处于低迷状态，进口货源利润较小。但近期受国际油价反弹带动，国内甲醇期现货价格大幅反弹，最高时内外盘价差超过200元/吨。

此外，由于伊朗及埃及地区涉及376万吨的前期检修装置于3月重启，近期国内港口甲醇到港货物明显增加。且受利润带动，外盘货源流入中国港口趋势有持续迹象，这将从供应端对甲醇价格造成冲击。

尽管进口货物到港增加，但受益于国内供应量减少，甲醇港口库存增幅相对较小，低于预期，截止3月22日，江苏港口甲醇库存量为33万吨，华南港口为11.5，宁波港口为12万吨，总量为56.5万吨，仅较3月初上涨2.8万吨。但后期仍有新船货物不断到港，若按照目前进度持续下去，甲醇港口地区或将进入累库存状态。

四、下游需求有所回暖 反弹行情中需求支撑明显

截至 3 月 25日，国内甲醇整体装置开工负荷为 59.0%，较上周下滑 1.1%；西北地区的开工 67.97%，较上周下滑 4.01%。3月以来。虽有部分停车装置重启，但也有装置停车检修，使得甲醇装置整体开工率走低。下游方面：甲醇制烯烃开工率，由于丙烯-石脑油、乙烯-石脑油裂解差价持续走高，烯烃企业利润明显好转，甲醇制烯烃新装置投产积极性明显增强。目前山东大泽20万吨MTP试车中，蒙大60万吨MTO准备采购，富德兴兴华东烯烃企业甲醇采购积极，装置已于3月20日重启，新兴下游有望带来支撑。传统下游方面，甲醛受房地产市场影响，国内装置开工率自春节以来整体攀升，对于拉动甲醇需求起到了一定作用；二甲醚方面，虽然近期油价出现反弹，但长周期来看仍处于相对低位，二甲醚生产企业利润有限，目前开工率依旧处于较低位置，因此对于甲醇需求有限。但甲醇下方需求支撑整体优于去年同期，这也是甲醇3月出开始反弹的主要支撑因素之一。

五、总结及操作方案

综上所述，国际原油价格在40美元上方阻力明显增大，且冻产计划不确定性良多，压制国内化工品期货整体行情。甲醇国内工厂进入春季检修期，供应偏紧，但由于外围价格持续疲软，进口货物到港增加，甲醇港口或将进入累库存进程。好在甲醇传统下游甲醛需求优于往年，而新兴下游烯烃装置由于利润有所恢复开工积极性尚可，在需求端给予了甲醇市场一定支撑。但需要我们注意的是，目前PP价格大幅回调，拖累甲醇行情，且国际油价仍存隐忧。因此，短期甲醇持续反弹动力明显不足，或将维持高位震荡。操作上，建议投资者前期多单暂时离场观望，可轻仓尝试1900-2050区间交易。