宏观观察—中国经济周期性回升

因为筹备专栏众筹项目，有一周时间没有发表宏观观察。近一周来股市和大宗商品都以震荡调整为主，虽然调整相对温和，但很多客户已经开始担心市场再会再度走熊。这是去年股灾和大宗商品过去四年多熊市造成的阴影。不过从我们的观察来看，中国经济周期性回升是比较明确的。

首先是全国规模以上工业企业利润同比增速1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7807.1亿元，同比增长4.8%，改变了2015年全年利润下降的局面（2015年利润下降2.3%），看数字没什么感觉，用图表来显示就非常直观了。

图1：全国规模以上工业企业利润增速同比

这轮企业利润回升核心是通缩周期触底，后续随着PPI的回升，工业企业利润将继续改善，此次通缩周期与大宗商品周期关联度是非常紧密的，在一场持续数年的通缩触底之后，从CRB指数向下游工业利润传导是一个基本规律。

其次是外部风险来看美元加息仍是巨大的冲击性变量，从当前期货市场情况来看，美联储9月加息概率为60%，12月加息概率有73%，4月加息概率仅为6%，起码最近仍是较为安全的窗口期。

下面来看两副图，一个是上证指数的周线图，另一个是国内期货市场“文华工业品指数”的周线图，其共同点是经过过去几个月的反弹，目前价格达到了最重要的下降趋势线压力区域，如果是小级别的反弹，这里很可能就要重返熊市下跌的主跌浪了。但我们相信无论是大宗商品还是股市这次上涨是一个级别相当大的反弹周期，面对这样重要的压力线，价格在这里遇阻回落很正常。这次回落一是要切换上涨角度，二是要切换领涨龙头品种。

图2：上证指数周线

图3：文华工业品指数周线

大宗商品的基本态势是工业品阶段性回落，农产品逐步走强。股市仍主要看大盘股，这次上证指数回落之后一旦突破压力线，会有比三月份更强烈的上涨行情出现。

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