PTA重心抬升 但短期做多谨慎

PTA重心抬升 但短期做多谨慎

1、 基本面要点综述：

PTA11月装置检修完毕重启，略微增库存阶段。12月份部分装置检修，需求季节性微幅下滑，供需预计略增库存。短期聚酯开工高位，但PTA装置短修，处于基本平衡状态。后期需要关注逸盛恒力剩余装置检修进程。同时还要关注蓬威石化，远东石化，翔鹭石化的重启进程。

供给方面，珠海BP125万于11月30日夜间降幅停车检修，厂家暂定检修3周。台化兴业120万吨计划12月下旬停车检修三周。仪征化纤65万吨于12月12日停车检修，初步计划检修12天至12月24日。同时需要关注恒力3号装置、逸盛375万吨装置检修进程。另外，如果蓬威石化，远东石化，翔鹭石化重启，供给将再次面临压力。（目前有效产能在聚酯旺季能够维持紧平衡）。听闻远东140万吨3月份可能重启。

需求方面，聚酯开工目前80%多，处于旺季末端。利润下半年好于上半年，开工目前由于已是高位，继续大幅提升空间有限，本周在原料大涨后聚酯价格亦大幅提涨，利润爆好。下游织造开工处于季节性高位，近期已经有走弱的迹象，坯布库存大幅降低后目前开始掉头回升。终端织造跟涨乏力，加上今年春节提前，有部分织造厂计划提前停车。产业链价格传导短期有阻碍。同时整体需求谨防后期季节走弱的可能性。

成本方面，原油受OPEC会议减产协议达成提振大幅反弹中，减产加速了原油平衡的进程，2017年原油重心将提升，但油价的上升促使非常规能源的边际产量上升，故上方空间亦有限，区间45-60美元，总体仍处于低位震荡的大格局。短期关注52-54美元压力。当然减产协议仍然需要看执行的情况。石脑油价差已大幅回升；PX-NAP价差有所回落，在PTA高开工背景下继续压缩空间有限，PTA-PX价差本周大幅扩大。

总体看：原油反弹，中期重心将抬升，但短期关注52-54一带压力，PTA利润回归500以上，成本支撑减弱。微观供需面看，短期基本平衡，节前终端需求有下降的可能，将进入增库存阶段，节后随着需求回升供给压力将会减小，需关注。中长期由于PTA处于产能扩张末期，可将其作为对冲商品多头的配置。

2、 利多利空关注点

利多：

（1） 原油大涨。

（2） BP短期检修。

（3） PX利润压缩了不少，继续压缩空间有限。

（4） 聚酯利润较好，库存低，开工动力足，目前开工高位。后期可能存在补库存。

（5） 货币宽松预期（但可能是挤牙膏式的）；

（6） 场外资金看多PTA，PTA是商品中涨幅最小的。

利空：

（1） 整体商品的监管风险，资金流出明显，系统性回调风险。

（2） 坯布库存开始回升，终端织造开工有走弱迹象

（3） PTA在没有检修情况下，供给是可以满足需求的，在聚酯季节性淡季中将是过剩的；

（4） 未来翔鹭会回归市场，供给压力将大增；还有远东、蓬威石化回归的预期。

（5） 中期PX扩能后成本支撑减弱

（6） PTA加工费500以上。

3、 宏观市场逻辑

市场对货币政策的宽松依然有预期（大规模货币放水可能较小，可能是挤牙膏式的渐进方式）

通胀推升资产价格重心

人民币贬值推升进口商品成本；

英国退欧黑天鹅将拖累欧洲及世界经济，为保稳定增长中国将继续实行积极的货币与财政政策。

4、 操作建议

（1） 供给侧改革+通胀预期+人民币贬值预期+货币宽松预期长期利好商品，决定了市场中长期的走向。总体看商品在15年底已经见底，供给逻辑过后将等待需求确认的慢牛。2016年7月商品开始的补库存阶段将至少持续到明年年中左右。

（2） 从技术上看，原油大幅反弹后震荡，MACD红柱缩小，同时接近区间上沿，短期关注52-54一线压力。近期文华商品指数上涨转为震荡，资金流出明显，注意回调风险。

如之前报告所说，前期获利了结动能+监管风险导致趋势多头不宜。本周经济工作会议将防风险和泡沫再次列为重点工作，需要引起重视。同时节前需求将下滑明显，目前产业链价格向下传导受阻，不建议大幅做多。不过后期仅看调整而不是趋势下跌，15年整体商品已经见底，后期调整后依然看多，17年商品将依据库存周期做大幅波动，需要关注阶段性低点的做多机会（大概在一季度以后）。对于PTA来说，其重心已经抬升，不过产业主体参与特点以及行业后产能供需背景决定其波动幅度窄，难形成大趋势，在成本稳定的前提下，整体维持区间震荡的特点。本周PTA价格大涨，短期注意上方5650一带压力，不建议再大幅做多，下方支撑5250一带。