棕榈有望进一步走强

摘要：

棕榈由于没有国家收储、抛储等政策干预，在三大油脂里，棕榈无疑为最具有炒作空间的品种。在近期的上涨行情中，棕榈也成为领头羊，涨幅最大。由于受厄尔尼诺现象影响，棕榈减产基本定型，而接下来，东南亚棕榈产区还将面临拉尼娜现象的考验。旱涝杰总而至，为棕榈炒作提供了更大的空间和题材。目前棕榈整体呈现多头排列，MACD、KDJ指标均呈现金叉，近期有望进一步走强。

一、行情回顾

图1：连棕榈指数日K线走势图

数据来源：文华财经

图2：马棕榈指数日K线走势图

数据来源：文华财经

继2015年8月底以来，内外盘棕榈油期货盘面均呈现触底回升走势。其中，马棕榈油最大涨幅达到 34%，截至3月11日累计涨幅为31%；连棕榈指数最大涨幅为27%，截至目前涨幅为26%。从形态上看，内外盘油脂目前均呈现多头排列，处于上行通道中，进一步走强概率偏大。

二、MPOB报告延续偏多态势

表1：MPOB2月份月度供需报告

数据来源：MPOB（注：*为修正值） 徽商期货研究所

3月10日午间，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的2月份月度供需报告显示，马来西亚2月份棕榈油产量为1,042,857吨，较上月减少86,979吨，降幅为7.7%，其中前期调查数据预期为1,084,622吨；出口1,085,254吨，较上月减少193,933吨，降幅为15.16%。此前预期为1,12,800吨；期末库存为2,168,798吨，较上月139,740吨，降幅为6.05%。

此次报告产量、出口数据均低于市场预期，库存略高于此前调查预估。从预期方面来说，此次报告略低于市场预期，利好基本已经兑现，市场难有过多反应。从绝对数据来看，库存再次下调，基本上延续了上个月报告利多导向。2月份通常为马来棕榈产出低谷，未来几个月产量将逐步回升。

此外，据第三方船运机构ITS发布的数据显示，2016年3月1至10日，马来西亚棕榈油出口量为327,551吨，较2月份同期的249,835吨提高了31.1%；另一家船运机构GSG数据显示为308,348吨，较2月份同期的196,968吨提高56.5%。虽然两家船运机构因统计口径不同，数据有所偏差，但是均印证了3月上旬出口激增的事实。

总体而言，此次MPOB报告及第三方船运机构的调查数据均对市场形成利多影响，有利于棕榈期限价格进一步反弹。

三、棕榈产区天气不容乐观

图3： 南方涛动指数

数据来源：澳大利亚气象局

受厄尔尼诺现象影响，东南亚棕榈产区天气较往年异常干燥，棕榈减产预期强烈。在近日于马来西亚吉隆坡巨星的棕榈油行业会议上，多家机构预测由于厄尔尼诺影响，预计今年全球棕榈油减产将超过200万吨。不过也有部分机构相对比较乐观，也有部分机构预计减产幅度相对较小，在20-120万吨左右。不过总体而言，2015/16年度棕榈减产基本已经成为不争的事实，这也将对棕榈行情有一定支撑。其中，《油世界》预计，2016年全球棕榈油产量将从上年的6250万吨降至6223万吨，印尼产量为3300万吨（2015:3340万吨，2014:3140万吨），马来西亚产量预计为1970万吨（2015:1996万吨，2014:1967万吨）。总体而言，此次会议上，机构普遍看棕榈后市。

另外，棕榈用作生物柴油方面，在马来西亚，行业正在推动政府从4鱼粉开始实施B10计划，如果计划得以实施，马来西亚2016年生物柴油产量预期将达到100万吨，作为对比，去年B7计划时生柴消费预估为70万吨。在印尼，去年印尼政府上调生物柴油补贴并将生物柴油掺混比例从B10上调至B15，而今年则已经上调至B20，并预计到2020年上调至B30。马来西亚政务柴油协会称，2015年印尼生物产油消费量预估为150万吨，实际掺混比例约B7.5。按照目前现货柴油价格，生柴较柴油价差超过300美元/吨，两国的生柴政策能否顺利实施还有待验证。

厄尔尼诺现象已经持续了一年多时间，从近期各国发布的数据显示，目前厄尔尼诺现象正在减弱。从1980年以来，厄尔尼诺现象较为显著的年份有1982-1983年、1997-1998年，规模较小的年份有2002-2003年、2009-2010年。在97/98年，南方涛动指数一度达到-28.5%极值。在最近的09/10年间，南方涛动指数最低值为-14.5%，相对较弱，且持续时间较短。日前澳大利亚气象局发布的2月份南方涛动指数为19.7%，而相比之下，1月份仍为-19.7%，不过总体上，该数据在去年10月份达到峰值后正在逐步回归。通常在厄尔尼诺之后紧接着就会出现拉尼娜现象，而通过最新的南方涛动指数数据不难发现，我们可以预言拉尼娜现象正在形成。拉尼娜现象所表现的天气状况和厄尔尼诺现象正好相反，届时东南亚地区将出现持续性降水，同样对棕榈油生产产生不利影响。

注：南方涛动指数(SOI)，气象学上用南太平洋大溪地与达尔文两地的气压差来衡量，反映了厄尔尼诺现象的活跃程度。

四、国内进入去库存周期

图4：棕榈油进口

来源：wind

图5：棕榈油港口库存

数据来源：wind

据海关统计数据显示，1月份国内棕榈油进口总量为36万吨，较去年12月份下降16.74万吨，降幅为31.7%，；较去年同期的30.75万吨增加5.25万吨，增幅为17%。由于近年国家加大对融资棕榈油的打击，自2012年以来，棕榈油进口整体上呈现下滑趋势。目前国内基本已经不存在的明显的融资需求，棕榈油进口也更趋于理性，预计后期棕榈油进口量不会出现太大增加。

库存方面，根据wind统计数据显示，截至3月11日，国内棕榈油库存总量为85.6万吨，较去年同期53.46万吨增加32.14万吨，增幅高达60%。随着天气的逐步回暖，棕榈进口量下滑，国内棕榈油库存也有所回落。同时，近期行情的反弹也刺激了终端厂商备货需求，走货有所提速。

五、棕榈有望进一步走强

通过以上分析不难看出，建议投资者近期维持偏多思路。多单持有者可继续持有，未入场投资者可逢回调伺机建多。此外，目前棕榈正在换月过程中，资金逐步流入到9月份，资金流有望推动9月份相对偏强。同时，棕榈产区天气的炒作也有望在远月合约上得到更多体现。鉴于9月相对较强，笔者前期一直推荐投资者可多9空5套利操作，目标5-9价差在-120左右。