动力煤上涨势头或将停滞

现货市场的表现：10月19-25日，秦皇岛5500大卡电煤(山西产)价格为每吨580元，比年初每吨370元，上涨了210元，涨幅高达56.7%。当前的价格创2014年12月以来最高，但低于2013年12月635元/吨的高位水平。

图一　2013年9月以来动力煤现货走势　单位：元/吨

期货市场的表现：动力煤(郑煤)目前报价642元/吨，较年初的最低297元/吨累计上涨345元，涨幅116.1％。当前的价格已大大超出了该品种2013年12月的最高水平(601元/吨)。值得一提的是，该品种是2013年9月上市的。

从供需角度观察，为确保冬季供暖需求，近期电厂耗煤较为平稳而电厂补库较快。具体数据如下：

国庆以来沿海六大电厂库存平稳，但重点电厂补库加快，今年10 月上旬重点电厂库存较9 月底上升6.81%(过往三年分别上升3.32%、4.54%、5.46%)，库存平均可用天数增至23.5天。

过去3年六大电厂煤炭消费均值的数据观察，其上限在77万吨/天，下限在34万吨/天，最低水平是今年2月的29万吨/天，截至10月26日为59万吨/天，创9月30日以来新高，总体而言，电厂耗煤尚未进入上行趋势，而电厂补库部分预支后期需求。

图二　2013年9月以来六大电厂煤炭消费均值　单位：万吨

此外，近两个月内进口煤量持续攀升增量可观，8月份进口量达到近三年同期水平最高点，进口煤持续增量对国内市场缺口的补充也不断增加。需求相对回落及产量进一步增加的结果，同时也是市场供给矛盾缓和的信号。

从较长的周期来看，随着能源消费强度的不断回落和可再生能源、清洁能源的快速发展，煤炭市场需求很难有绝对增长的空间。因此，从前景上讲，中国煤炭用量还是应该下降，煤炭产能大于需求的基本面不会根本改变。万得数据显示，8月份动力煤供需过剩2161万吨。

图三　2013年三季度以来动力煤供需缺口　单位：万吨

随着煤矿产能逐步被释放出来，加之目前煤价已经上涨到一个高点，后期涨价空间应该不会太大。这一点可以从动力煤期货的资金流向来体现，10月25日，动力煤出现流出1127万元的现象，此前的2个交易日分别流入2.3亿和2.2亿元，不过，其沉淀资金仍高达16.4亿元，处于历史最高水平附近。而在10月20日的时候，该数据还仅为12.1亿元。

图四　近期动力煤资金流向统计　单位：万元

从动力煤主力合约的图形上观察，期价自10月13日开始加速上涨，上涨的势头呈45度角，下方5日均线支撑非常有效，最近2个交易日更是以涨停的方式进行逼空。在突破历史高点601元/吨之后，期价继续向上走，最高触及662元/吨的水平。这是一个什么概念呢？要知道，现货当前价格为580元/吨，即使是2013年12月的高位水平也不过635元/吨，因此，尽管期货价格在技术指标上仍为上涨通道，但其面临的压力还是较大的。

从对手盘的角度观察，在最近连续3个交易日的单边上涨之后，所有能进场的多头资金均已进来，即买入(开仓)指令可能缺乏后继力量，空头一方应该是大批的被止损或强平，引发新的买入(平仓)指令出现，当前卖出(开仓)指令属于逆势行为，应该为少数，卖出(平仓)指令是多头止盈离场的行为，截至目前，动力煤已连续2个交易日开始减仓，这表明平仓指令大于开仓指令了。也就说，空头止损(买入平仓)叠加多头止盈(卖出平仓)这两种指令占了主导，从而削弱了价格上行的动力。

总体而言，动力煤期货价格上涨势头出现了停滞，关键阻力点在夜间的开盘价645元/吨，支撑点在昨日的开盘价624元/吨。