陈少涵：美联储再次行动对白银价格有何影响？

　　陈少涵：美联储再次行动对白银价格有何影响？

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　　当前美国经济正在转暖，但是如果若干年后新一轮衰退降临，美联储能有什么新“招式”对抗风险?而这对白银又会产生什么影响?对此，陈少涵认为面对潜在危机，美联储政策选择范围相当有限。

　　首先，美联储可以放弃加息计划，或者进一步降息。然而由于目前美联储联邦基金利率接近零，降息无法显著提升经济。美联储政策离场改变，对白银等贵金属有利。因为白银最近的压力，主要来自美联储加息预期。

　　第二，美联储能够继续延续“前瞻指引”政策，让投资者相信短期利率将保持低水平，并影响长端收益率曲线。尽管这可能有效果，但是市场目前对利率预期已经较低。不过美联储鸽派言论可能对白银有利，因为美联储的公开沟通操作，将对银价起到提振作用。

　　第三，美联储可以重启量化宽松政策，可能是某种扩充版的QE。耶伦在JacksonHole会议上说过，决策者应该考察“购买更广泛的资产”。目前欧洲央行购买企业债券，日本央行买股票，美联储可能考虑这些潜在选项。不过，下一轮QE效果很可能不如之前，因为目前美联储资产负债表已经积累了大量资产，而美国经济中已经充斥了大量流动性。

　　此外如果美联储重启QE，那么主要发达国家目前的货币政策将再趋于一致宽松，美元上行动力将有所减弱，而这将有利白银。当然，投资者也不应该忘了，QE3实际对白银是负面的，因为美国经济随之开始复苏。但是如果有QE4的话，美国经济前景将更为阴暗，而这将对白银形成正面支撑。

　　第四，与其影响短期利率，美联储不如盯住长期利率。比如，日本央行9月份把目标调整向收益率曲线，目标是把10年期日本国债收益率“锁定”在零水平。美联储会密切关注日本央行新政策效果，并可能在某一天复制。重要的是，美联储并非没有实施过类似政策。在1942-1951年，美联储就锁定了长期美债价格，在这个政策下美联储锁定了长债价格，但是购债规模视市场需求确定。在这个情况，美联储资产规模可能急剧扩大，而这个政策无疑将支撑银价上升，因为当实际利率走低时，白银通常会闪耀。

　　第五，美联储可以引入负利率(NIRP)政策。假设负利率能帮助经济，一些经济学家认为这相当于对银行准备金征税，这对经济实际帮助有限，对此一些激进经济学家甚至呼吁取消现金。不过NIRP将拉低实际利率，这将利好白银，然而耶伦似乎不是NIRP粉丝，她并没有在JacksonHole会议上指出负利率在未来的政策工具箱中。

　　综上所述，如果下一次衰退很快发生，美联储几乎没有更多政策可以应对。这正是美国和其他发达国家货币政策接近极限的现实，而更多经济学家呼吁采取财政扩张政策(而直升机撒钱，实际上是一种半财政政策)的原因。在这种情况下，每一种新政策引入，都可能被市场解读为决策者绝望的举动。投资者对央行失去信心，将是白银牛市强劲的推动力。事实上，美联储QE1，QE2实施时，白银大幅上涨印证了这一判断。

　　撰稿人：陈少涵