曹中铭：A股为何对深港通反应平淡？

8月16日，李克强总理在当天的国务院常务会议上明确表示，深港通相关准备工作已基本就绪，国务院已批准《深港通实施方案》。这也意味着，此前市场期盼已久的深港通将真的来的。然而，深港通虽然开闸，但沪深股市却表现较为平淡。

在高层宣布深港通开闸之后，监管部门迅速跟进。在8月26日举行的例行新闻发布会上，证监会宣布将《沪港股票市场交易互联互通机制试点若干规定》修改为《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》并公开征求意见，将规则的覆盖范围从沪港通扩展至深港通。当天晚上，深交所推出深港通细则征求意见，并对深港通股票范围、额度限制、投资者门槛等核心问题作出明确。而最新消息显示，深港通将于今年11月中下旬正式开通。

基于深港通的预期，8月份以来，沪深股市曾迎来一波小幅反弹行情。但在高层宣布深港通开闸后，市场表现反而“平静”了。8月16日，上证指数在上摸3140点之后，便开始持续调整，最低曾探至3041点。显然，与此前市场的预期相比，市场对于深港通的开通，并没有表现出狂热的情绪，这也与当年的沪港通形成明显的差别。

2014年7月份，出于对沪港通的较高期望，A股走出一波反弹行情，并最终演变为一轮政策牛市。虽然此轮牛市并非是沪港通的“功劳”，但沪港通扮演着牛市“导火索”的角色却是不争的事实。而且，与此次深港通市场表现平淡相比，当年沪港通开通时，整个市场热情高涨，行情演绎也大为不同。

从监管部门公布出来的政策上看，沪港通与深港通并没有本质上的不同。而且，由于深市拥有主板、中小板以及创业板，客观上今后深市炒作的题材或概念更多，也更容易吸引市场资金，这从深市成交金额频频超过沪市可以诠释。但是，沪港通开通与深港通开通，对市场所产生的刺激效应却是完全不同的。

A股对深港通反应平淡，笔者以为有如下方面的原因。其一，虽然深港通与沪港通在双边额度等多方面并没有差别，但在市场对沪港通概念进行一番炒作之后，按照A股的“投资”文化与炒作习惯，是不可能再次对深港通进行深度炒作的，正如“人不可能再次踏进同一条河流”，A股的资金炒作，不会重复“昨天的故事”，每年市场的炒作题材均不相同即是证明。

其二，市场环境不同。沪港通能引爆一轮行情，与政策在背后“催化”有关，而此次深港通并没有这样的背景。而且，沪港通能引发一轮行情，与A股历经多年的调整有关。从2009年至2014年，市场经过了长达五年的调整，人心思涨，并且政策上、技术上、市场资金面上，都有利于一轮行情的启动，而目前这一切根本都不具备。

其三，目前国内经济正处于L型的低位，虽然GDP的增速仍然保持在6.5%以上，但上市公司的业绩差强人意。没有上市公司良好的业绩，其股价就不可能有支撑，即使被炒上去了，也只是“空中楼阁”。就目前的宏观环境而言，也不支持行情的产生，更别说是一轮牛市了。

当然，笔者以为最重要的还在于投资者对于市场没有信心。历经去年股市的暴跌，以及今年年初股市熔断机制“水土不服”导致的非理性下跌，不仅巨额资金被套在高位，更重要的是投资者信心遭遇到严重打击。从去年股灾到现在，时间跨度上只有一年的时间，整个市场远没有准备好发动一轮行情。即使是在深港通开闸的背景下同样如此。

当年，深港通的启动，其意义是不容抹杀的。至少，中国资本市场又增加了一个吸引境外投资者的窗口；至少，中国资本市场又多了一个“走出去”的通道。而且，即使是沪港通在吸引境外资金上表现难如意，深港通的开通，也将吸引一定数量的境外资金加盟A股则是无疑的。更重要的是，随着中国资本市场越来越规范，越来越具有吸引力，更多境外资金进入A股也将是可期的。