张津镭：9月不加息，美联储将面临着什么

张津镭：9月不加息，美联储将面临着什么

　　北京时间上周五（9月2日）晚上8点半，美国劳工部公布8月非农就业报告，显示新增就业达到15.1万，不仅小于上个月25.5万的增幅，而且小于平均水平19万。19万被认为是美联储9月加息的通行证。也算是大大降低了市场对于9月加息的预期。无论加息与否，其都牵动这整个金融市场。纽交所交易员史蒂夫表示，“在下次联储开会之前，欧央行、日本央行最新利率决议也已经宣布，也会纳入美联储的考量中。”

　　不过从目前来看“不加息”的风险正在增加

　　让市场认为9月仍有可能加息的另一个缘由，在于长期“不加息”的风险凸显。在美联储选择8个月按兵不动之后，市场担忧低利率维持过长，不仅会压缩保险、银行等金融机构利润，而且可能推高资产泡沫，导致未来通胀失控，而开启下一次金融危机。

　　8月26日，美联储主席耶伦在出席杰克逊霍尔央行会议时曾表示，美国的“加息可能性在最近数月增加。”在耶伦发言之后，市场中对美联储或在9月加息的概率回暖。美联储将在9月20日和21日召开两天议息会议。8月非农就业报告，是9月议息会议前美联储关注的最后一份关键就业数据。

　　严格来说，目前困扰美联储加息的三种力量分别是经济、宏观和政治，这三者无形中控制美联储此次9月加息无望。本来市场是对于美联储加息预期普遍不强，只是非农前一些数据的华丽和美联储耶伦和多数官员的鹰派言论令市场又对美联储多了一分不易言明的期待。

　　但是当前美国市场和美联储最大的分歧之所以比较棘手，就因为它涉及到了美国经济增长质量这个核心问题——联储希望经济加速增长以便完成货币政策正常化以及一系列后续工作，但市场担忧美国经济增速过快掩盖了风险，联储贸然加息会引爆风险，形成金融危机——看来中国并非唯一要转变增长方式、调整增长速度的大国，

　　美国经济过热的风险早已盖过陷入衰退的忧虑。一旦国债收益率曲线的利差收窄速度过快，这意味着金融市场中新增信贷的成本迅速攀升，直接影响目前还并不算十分稳固的美国实体经济;并且，信贷成本上升会逐步演化为金融市场利率的全面上升，利率全面上升会导致债券价格跳水。更为严重的是，给定当前美国债券市场臃肿的现状，债券价格跳水将威胁到整个美国金融市场的安全稳定。

　　加息操作尚待条件成熟，加息后果已是两难局面

　　加息问题是如今资本市场最热衷的话题之一，但对于美联储而言，加息意味着且仅仅意味着一件事——美国经济正式从次贷危机走出来，满血回归。所以加息条件有且仅有一个，就是美联储判定美国经济健康，然而从目前的情况来看，很难!

　　恰是一个两难境地：若短期维持不加息，固然可以维持当前市场预期稳定，但给定国会赋予联储的双重使命这个条件，要实现联储关于联邦基金利率长期稳定上升的目标却渐行渐远;如果加息，对于双重使命(实现美国经济最大就业、价格稳定)而言至少是一种长期负面冲击，甚至有可能令短期内市场稳定都将难以恢复。在联储加息这个博弈棋局中，这是最核心的痛点，也是市场判定联储短期的因素。

　　而另一方面，民主共和两党各自施压，美联储面临前所未有的政治压力

　　这种政治压力早在年初就有所反映，联储高层包括主席副主席以及地方联储主席多次在公开场合提及联储的双重使命命题，表面上是老生常谈，实际上就是对国会质疑联储货币政策有效性的回应。只不过近期随着随着美国大选政治风向波动，这股寒风显得更为凛冽。

　　总之，美联储要想加息，就必须有着各方面的条件支持，当初最大的方面肯定是经济数据。而此次的非农数据并没有给美联储带来多少强力支撑，故9月加息几乎无望，若强行加息，只能是伤人伤己！不过笔者认为虽然9月加息无望，但对9月美联储议息会议的内容却很感兴趣，因为按照美联储的性格来看，他们总能找到不加息的理由，总能去强行安抚市场，这个正是我所期待的东西。更多在关注公众号张津镭8，就让我在对本月的议息会议拭目以待吧！

　　注：9月20-21日(周二-周三)美联储FOMC议息会议，周四凌晨2:00公布美元利率决定。