美豆持续偏弱格局

华泰期货农产品日报20160726:美豆持续偏弱格局

白糖：原糖反弹，白糖对冲操作

昨日ICE小幅度反弹，10月合约盘中一度突破20美分，最终收盘上涨1.74%，报在19.93美分每磅。周末，巴西组织的一场大型甘蔗会议的报告引发对甘蔗产量和质量的质疑。报告显示，巴西中南部主产区约50%的糖厂处境艰难；国内则跟随原糖走势相对其他商品走强。本周华东华中大面积高温，对消费利多；同时我们要注意到第三号台风“银河”可能会直接影响广西和广东湛江甘蔗产区。总体而言，白糖长期看涨趋势不变，在当下市场环境激烈动荡的背景下，注意资金管理，1701多单底仓可以继续持有，同时作为对冲多头配置操作。

棉花：短期下行空间有限 

外盘方面，因天气有利于棉花生长，ICE期棉延续跌势，交投最活跃的ICE 12月期棉跌0.45美分，报每磅72.23美分。国内方面，郑棉止跌收红，主力1701合约收盘报15340元/吨，结算价涨145元。现货价格持稳，CC Index 3128B报15288元/吨，较前一交易日持平。下游纱线价格显著上行，32支普梳纱线价格指数22940元/吨，40支精梳纱线价格指数25540元/吨。储备棉轮出进入第十三周，本周第一日轮出3万吨，成交率仍维持100%，成交均价至15170元/吨，7月26日计划轮出量继续维持3万吨。近期盘面连续回调，已基本与现货持平，我们认为再下行空间有限。

Ø 粕类：优良率良好美豆继续下跌，豆粕相对偏强

CBOT大豆继续下跌，主力11月合约最低至963美分，为三个月来最低点，天气良好背景下基金抛售导致。长期天气预报显示直至8月降雨在正常水平。受益于良好天气，USDA作物生长报告截至7月24日美豆开花率76%，结荚率35%，均高于去年同期和五年均值；优良率继续保持在71%高水平，去年同期62%。周度出口检验报告显示截至7月21日，出口检验大豆70万吨，远高于一周前的40万吨和去年同期12万吨。不过目前天气市主导，USDA在8月报告中大概率上调美豆单产，弱势格局暂时难改。国内方面，豆粕相对美豆表现较强，盘面榨利有所恢复。由于国储大豆拍卖，远月进口预估下调，国储大豆增加市场供给。上周油厂周度压榨量178万吨，但由于期现价格下跌成交缩量，部分油厂有胀库压力。现货方面，昨日价格以下跌为主，成交均价3129，成交量近44580吨。走势上豆粕跟随美豆，但外弱内强格局可能继续。

Ø 油脂：油脂维持弱势格局

外盘方面，CBOT大豆昨日继续下跌，至3个月来最低水平，主力合约最低跌至963美分，预报显示天气状况有利于作物生长，在最关键的8月，长期预报显示降雨量至少处于正常水平。马来昨日下跌，1-25日的出口数据符合预期，SGS数据显示马来1-25日出口101.37万吨，环比增加15%。马盘之前连续收出阳线，但在基本面偏弱背景下，上攻缺乏更多刺激，短线或继续调整。国内方面，油脂昨日继续弱势。目前棕油库存28.9万吨，豆油库存110.2万吨。国内棕油库存较低，仍在历史低位，船期看，7月到港量仍将偏低，8月份到港将增加。棕油库存很快将迎来拐点。大豆供应较足，且在消费淡季，豆油库存突破110万吨，我们认为油脂偏弱的格局短期难以改变，仍可维持逢高做空思路。套利看近期油强粕弱走势明显，但我们不建议做多油粕比，美国天气担忧目前并没有体现，但即使天气不出问题，美豆后期下跌空间也不会大。建议暂时观望等待合适时机。

Ø 玉米及淀粉：期价整体低位震荡

国内玉米现货价格整体稳中有跌，淀粉现货价格亦整体下调，汇易网数据显示20-50元不等，天下粮仓数据显示各地下调10-80元。玉米与淀粉期价整体震荡运行。展望后期，对于9月合约而言，参与拍卖底价成交后的注册仓单成本为1670-1720元/吨，对应玉米继续下跌空间有限，同时考虑到临储拍卖量巨大，成交溢价较少，相应上涨空间亦有限；而基于当前供需格局与东北地区原料成本，淀粉9月期价仍有下行空间，但考虑到华北地区现货生产利润已经出现亏损，近两周逐步出现厂家限产保价现象，加上基差较大，淀粉期价后期下跌之路或更趋曲折；对于1月合约而言，玉米期价预计合理区间在1350-1500之间，淀粉盘面生产利润依然高企，或难以持续，远月玉米和淀粉仍有下行空间，但目前新作产量前景及相关政策尚不明朗，后期下跌或更多源于新作上市压力。综上所述，玉米和淀粉基本面依然偏空，技术面上已经呈现较为清晰的5浪走势，或表明利空因素在一定程度已经得以反映，因此，我们建议谨慎投资者将前期看空头寸获利离场，激进投资者可以考虑继续持有远月看空头寸，暂不建议投资者入场做多。

Ø 鸡蛋：现货价格大幅下跌

芝华数据显示鸡蛋现货价格周末以来大幅下跌，主产区均价下跌0.10元/斤，主销区均价下跌0.04元/斤，贸易监控显示，收货变容易，走货变慢，贸易状况较上周五继续明显恶化，贸易商库存偏低，但较上周五大幅回升，贸易商出现看跌预期，其中华北、东北与中南地区看跌预期相对强烈。鸡蛋期价继续下滑，1月合约下跌18元，5月合约下跌36元，9月合约下跌42元，主产区均价对近月合约贴水887元，湖北浠水贴水830元。分析市场可以看出，现货价格疲弱，通过期价大幅下跌来修复期现价差也在情理之中，后期气温升高影响产蛋率，及中秋与国庆双节备货需求，将带动鸡蛋现货价格继续季节性上涨，期价有望震荡偏强运行，但根据过去统计数据来看，我们预计9月合约4300以上继续上涨的空间有限。此外，在端午节后鸡蛋现货价格大幅下跌和当前鸡蛋现货价格涨幅低于市场预期背后，我们可以看到鸡蛋供应的增加，芝华数据显示自2015年10月以来育雏鸡补栏量同比大幅增加10%以上，这部分补栏蛋鸡已逐步进入产蛋阶段，且在2017年1月之前，这部分蛋鸡仍将处于主力产蛋阶段，鸡蛋供应同比有望大幅增加，这有望打压1月期价。因此，我们继续建议谨慎投资者继续观望为宜，激进投资者可以在后期期价震荡或者反弹的过程中逐步布局1月合约中线空单。