豆粕反弹，空头已经架起瞄准镜？

嘉宾介绍：谢义钦，国泰君安高级农产品研究员。中国人民大学数学系毕业，13年期货研究经验，专注豆类研究，经历过完整的豆类牛熊周期，具有丰富的大豆种植产业、豆类贸易、生猪养殖行业等豆类上中下游从业经验。曾任天康生物期货部经理，路易达孚油脂油料交易员。

本文来自于01.12晚上“牛转钱坤”直播中关于油脂油料的分享内容。

美国农业部报告发布后，美豆大涨。但是从基本面来看，我认为是短暂性的。

从数据来看，虽然美国产量下调258万吨，但是巴西、阿根廷数据没有变化。过去半个月，市场比较关注阿根廷的干旱问题，实际上不仅仅是阿根廷，南美南部，阿根廷、乌拉圭、巴西的南里奥格兰德都是高温少雨，市场担忧南美整体的减产。

近期的天气情况来看，南里奥格兰德已经开始下雨，并且未来两周的降雨都还不错，巴西今年1.7亿吨以上的产量基本定下来，增产2000多万吨基本定局。

阿根廷未来两周也有降雨，但是周度的降雨量大概20—30毫米，略小。所以未来阿根廷产量可能会下调，但5200万吨是基本达不到的。

假设阿根廷减产1000万吨，美国减产250万吨，但是巴西增产2500万吨以上，增产格局不变，所以豆系很难涨上去。

周五美豆上涨主要是受到美豆油的提振，拜登政府签署新能源政策，生物柴油Z45的补贴方案短期指引，增强市场对于美国政府对生物柴油继续支持的信心，从而美豆油几乎涨停。

但是这次反弹不具有可持续性，因为不是大规模减产带来的。后面还有上涨的机会吗？还是有的。

美国下调产量，下一年美国减少种植面积基本上是大概率事件，因为按照现在的玉米与大豆的价格比，以及大豆种植收益，明年减面积基本确定。目前大家普遍预期2025年美国大豆种植面积减少200—300万英亩。给下半年的炒作带来潜在机会，有利于美国农产品销售。

但是至少在巴西大豆产量出来之前，解决不了大势问题。

巴西大豆一般3月开始上量，4月最高峰，对应05合约的压力。所以05很难大幅上涨，更可能是反弹。

巴西贴水依然可能下行。一季度买船不多，4、5 月巴西买船较多。目前贴水情况， 2 月 122，4 月 100 左右，未来贴水可能跌至 0 甚至负值。

展望来说，大豆以及豆粕很难有大行情，油脂有阶段性炒作机会。油强粕弱的格局可能要维持到明年3月。

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