俄罗斯面临制裁担忧推动 原油期价强势反弹

研报正文

收盘数据：

截至 1 月 9 日收盘，2025 年 2 月 WTI 涨 0.60 报 73.92 美元/桶，涨幅 0.82%;2025 年 3 月布伦特原油(607, -8.60, -1.40%)涨 0.76 报 76.92 美元/桶，涨幅 1.00%。中国原油期货 SC 主力 2502 收跌 3 元/桶，至 584.3 元/桶。

市场逻辑：

昨日，美国因哀悼日美股全天暂停交易，原油期货市场仍正常运作，不过成交量明显减少。盘中原油强势反弹，收复了前一交易日的全部跌幅，市场情绪看起来依然坚挺。消息面较为平静，没有新的重大消息影响市场走向。

近期原油价格的坚挺，除了受到欧美天然气市场行情的提振外，还受到投资者对伊朗和俄罗斯可能面临制裁的担忧推动。不过，这些制裁是否能够实施，以及制裁的具体程度，还需等待特朗普上台后的进一步观察。近期全球原油海运发货量显著下降，尤其是 OPEC+成员国、美洲和北海地区的发货量减少最为明显，其中沙特的原油发货量降至至少 10 年来的最低点，而俄罗斯的发货量则相对稳定。

从 2024 年的数据来看，美洲国家和沙特的原油发货量均处于 2024 年的最低水平。根据历史数据，未来发货量回升的可能性较大，除非供应端遭遇不可抗力，否则当前的低发货量难以持续。近期供应端的极端情况和对制裁的担忧虽然对油价形成了有力支撑，但这种支撑可能不具备长期性。一旦市场情绪平复，溢价修复的风险将逐渐显现。

内盘近月合约有所降温，但内外价差和月差仍维持在高位，投资者需警惕 SC 盘面的情绪溢价风险。近期原油市场的强势表现主要由短期事件和市场情绪驱动，尚未形成明确的中期方向，市场整体仍处于震荡格局。我们认为原油市场未来的大方向可能有两种：在 70 美元上方弱势震荡，或在地缘风险解除后，推动盘面放量下跌。至于上行空间，目前缺乏实质性利好驱动，上升空间有限。

操作建议：

综合来看，地缘趋于平稳和基本面弱势的双重压力可能令油价保持震荡偏弱格局，上涨的空间维持有限。短期内市场供应逐渐恢复，需求增长预期下调。目前市场上没有能够持续带来动力的消息，建议前期多单可以离场，在回落过程中寻找强支撑位择机继续试多。

高频数据：

截至 2025 年 01 月 03 日当周,美国原油总库存为 8.08 亿桶，较上周下降 71.2 万桶(-0.09%);战略原油库存为 3.94 亿桶，较上周上涨 24.7 万桶(0.06%);商业原油库存为 4.15 亿桶，较上周下降 95.9 万桶(-0.23%);库欣地区原油库存为 2003.8 万桶，较上周下降 250.2 万桶(-11.1%)。

成品油库存方面，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为 23771.4、14286、11715.3、4162.6 万桶，较上周分别+633 万桶(2.74%)、+633 万桶(-14.05%)、-79.6(+0.67%)、+633 万桶(1.08%)。

美国炼厂原油加工量为 1674.6 万桶/日，较上周上涨 16.7 万桶/天， 美国炼厂原油开工率为 93.3%，较上周上涨 0.6pct。

一、市场结构