生猪消费仍有增加空间 节前价格或难持续大幅下跌

研报正文

【市场动态】

1、部分养殖户(/企业)停止降重;

2、二育逐渐熄火;

3、主力合约(LH2503)今日减仓3379手，持仓量约7.51万手，最高价12970元/ 吨，最低价12760元/吨，收盘于12770元/吨。

【基本面分析】

1、能繁母猪存栏来看，2025年1月-2025年2月供应量有望持续减少，3月起供应量有望转增，但仔猪数据看2025年一季度生猪出栏量或逐月增加;需求端来看，12月-次年1月需求增量明显，2、3月份属传统消费淡季;

2、 从历史情况和现下基本面来看，春节前肥标差或宽幅震荡;

3、市场多空逻辑： 空头：①体重处于相对高位，且从仔猪数据看12月、次年1 月生猪出栏量仍有增加空间，春节前出栏压力仍存;②2025年2、3月出栏量仍处高位且属传统消费淡季;③托底力量或待行业亏损后才会大量进场;多头： ①现在养殖端仍有利润，体重大点是养殖端的正常选择，降重不是必然;②季节性来看，春节前需求会逐渐好转，春节前猪价仍有翘尾可能;③春节后猪价若继续下跌屠企分割入库、二育或会进场。整体来看，空头空的是猪价下跌趋势尚未结束，多头多的是对未来价格没有那么悲观。

【策略建议】

1、观点：现货下跌趋势尚未结束;

2、核心逻辑：

1)出栏体重虽止增转跌，但仍处相对高位，降重仍有空间;

2)从仔猪数据看，2025年一季度生猪出栏量或逐月增加(不考虑养殖端提前或延后出栏)，令猪价承压;

3)春节越来越近，后续消费仍有增加空间，能给猪价一定支撑，春节前猪价或难持续大幅下跌;但春节后属传统消费淡季，猪价或再次承压下跌;

4)虽然我们认为现货尚未见底，但考虑到2503合约已贴水现货幅度较大，盘面继续下跌空间或有限。