基本面过剩预期 原油重心下移趋势未变

研报正文

【重要资讯】

1. 美国失业续请人数创新高 印证劳动力市场出现降温

美国续请人数升至三年多来的最高水平，进一步表明失业人员找到工作所需的时间变得更长了。美国劳工部周四公布的数据显示，在截至12月14日的当周，作为领取救济金人数指标的持续申领人数升至191万。

与此同时，在截至12月21日的当周，首次申领人数小幅下降至21.9万。今年以来，重复申领人数一直呈逐步上升趋势，这与其他显示失业人员找工作愈发困难的数据相符。美联储主席鲍威尔上周表示，劳动力市场 “状况依然稳健”，不过政策制定者们正在密切留意任何恶化的迹象。鲍威尔在政策制定者决定在三个月内第三次降息后的新闻发布会上表示，劳动力市场正在降温，但还没有达到令人担忧的程度。

2. 美联储明年1月维持利率不变的概率为87.2%

据CME“美联储观察”：美联储明年1月维持利率不变的概率为87.2%，降息25个基点的概率为12.8%。到明年3月维持当前利率不变的概率为50.6%，累计降息25个基点的概率为44.1%，累计降息50个基点的概率为5.4%。

【交易策略】

截至12月26日收盘，2025年2月WTI跌0.48报69.62美元/桶，跌幅0.68%;2025年2月布伦特原油(607, -8.60, -1.40%)跌0.32报73.26美元/桶，跌幅0.43%。中国原油期货SC主力2502收涨1.7元/桶，至546.9元/桶。

昨日夜盘油价冲高回落。美国劳动力市场有降温迹象，但并不严重，1月降息概率略有提升。在美国11月PCE物价指数全面好于预期后，市场风险偏好有所回升，加上近期国内传闻财政刺激规模加大，股市及商品市场情绪有一定好转。当前油价的主要矛盾是基本面过剩预期和宏观经济改善预期之间的矛盾，重心下移趋势未变，2024年Brent均价在80美元左右，预计2025年小幅下移至75美元左右，油价上方空间继续受增产预期压制。

下方65美元附近存在一定支撑，主要是考虑到OPEC+延续减产对于油价的维护以及页岩油成本，低于此价格或抑制OPEC+原油供应的回归以及美国页岩油产量的增长。明年油价的上行驱动在于宏观经济预期的改善以及地缘对供应端的扰动，但增产预期下油价高度或有限。策略建议：短期观望。