沪铜受海外宏观逆风压制 原油地缘风险仍有扰动

研报正文

【沪银】

今日亚盘时段，伦敦银价格低位震荡，亚盘收盘交投于 29.7 美元/盎司。金融属性方面，美联储 2025 年中枢利率抬升，同时美联储官员表态均转向支持缓慢降息，美元指数刷新年内高位施压贵金属价格。

制造业方面，美国 12 月标普全球制造业 PMI 初值录得 48.3，低于市场预期的 49.8，前值为 49.7;欧元区 12 月制造业 PMI 环比回落 0.8 个百分点至 45.2，法国和意大利等国表现不佳。总的来说，银价预计整体跟随金价波动，尽管国内新能源领域消费韧性对银价形成一定支撑，但全球制造业表现不容乐观对银价拖累预计更大，银价相对金价或表现更弱。

【沪金】

今日亚盘时段，伦敦金现震荡偏强。宏观方面，美联储 12 月利率会议如期降息 25 个基点，至 4.25-4.5%，符 市场预期。但从鲍威尔会后讲话来看，美联储认为经济强劲并且通胀进展缓慢，进一步降息需 更加谨慎。

最新点阵图显示，2025 年利率中枢为 3.9%，相较 9 月的预测 3.4%，出现上行。日本央行暂缓加息，英国央行维持利率不变，但三名投票反对的票委支持降息，人数超出预期。总的来说，美联储本次“鹰派降息”基本符 市场预期，但仍需 注意市场抢跑 2025 年只降息一次的可能，本周欧美市场处圣诞假期，市场交投预计相对清淡，黄金(582, 8.80, 1.54%)大概率没有明显趋势，方向性并不清晰，建议以震荡区间对待，操作上，暂时观望。伦敦金现参考区间，2720-2620 美元/盎司，沪金主力 610-630 元/克区间。

【沪铜(78500, -860.00, -1.08%)】

沪铜今日震荡偏强。宏观方面，海外美联储如期降息，但 2025 年降息预期有所走弱，海外宏观逆风压制铜价，国内方面，11 月中国最新规上工业增加值同比、环比上 ，社会消费品零售总额同比上 ，数据表现弱稳，同时临近年末，下游企业采购量出现下降，增加铜价下行压力。

总体来看，宏观上美元偏强逻辑依旧主导市场。供给方面，ICSG 报告显示，2024 年 10 月全球精炼铜市场供应短缺 4.1 万吨，但缺口较九月的 13.6 万吨有所走弱。同时由于炼厂利润快速下滑，精炼铜供应压力尚存。

需求方面，国内精铜杆杜、线缆企业开工率出现下降，临近年末季节性趋弱表现明显，但后续仍可关注空调排产以及产销能否在“以旧换新”政策下有超预期表现。海关统计数据显示，11 月我国进口铜及铜材增至 53 万吨，环比增长 1 万，未锻轧铜及铜材进口环比增长 3.5%至 52.8 万吨，单从数据上看消费仍存在一定韧性。

总的来说，影响铜价的主 矛盾为美元指数偏强对比下游消费需求仍有韧性。预计后市铜价低位震荡，操作上，多头逢低轻 试多。

【原油(607, -8.60, -1.40%)】

2 月 5 日，欧佩克+正式将八国 220 万桶/日的自愿减产再次延长三个月，至明年 4 月执行，并将原定 1 年的逐步复产周期拉长为 18 个月，阿联酋逐步增产 30 万桶/日也是明年 4 月至 2026 年 9 月。200 万桶/日的正式减产、166 万桶/日的额外减产，延长至 2026 年 12 月底。对超额生产国家的补偿期将延长至 2026 年 6 月底。OPEC+会议基本符 市场预期，近期供应过剩担忧缓解，不过市场也在担忧伊拉克、哈萨克斯坦等国的减产履行率。美国原油产量从历史最高位水平略有回落。

需求端，上周美国油品需求继续环比走强，成品油去库，柴油表需升至近年同期高位。不过近期美国汽油 幅较大。中国的经济刺激政策在需求数据体现上或将延后至 2025 年年初。最新的中国原油加工量数据显示继续小幅回落，低于近两年同期。美国原油库存继续去库，库欣库存降至低位后小幅增加。加沙停火谈判达成可能性增加。

另外，反对派武装占领首都大马士革，叙利亚战乱未平，以色列 胡塞武装相互袭击，地缘风险仍有扰动。欧盟通过针对俄罗斯“影子舰队”的制裁措施。G7 考虑收紧俄罗斯石油价格上限机制，俄罗斯原油出口或进一步受限。特朗普以关税威胁欧盟购买美国油气，原油近期供需有所转好，只是 EIA、 OPEC、IEA 均将 2024 年全球原油需求增速预期下调。美联储点阵图显示，明年降息幅度预测从 4 次调整为 2 次，降息步伐放缓，好在最新发布的美国 11 月 PCE 通胀数据低于预期，市场风险偏好较美联储会议时有所回升，预计原油价格震荡运行。