焦煤 偏弱运行为主

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近期，政策利好预期再启，国内商品重回宏观面主导运行逻辑，相关期货品种10月末迎来反弹。其中，钢材、玻璃等品种均有所上涨，但同为黑色产业链的焦煤、焦炭则表现不佳，尤其是焦煤主力合约短暂反弹后快速回落，并跌至前期震荡区间下沿。目前来看，黑色金属运行逻辑继续在预期与现实间博弈，政策预期未退，继续提供支撑，但不同品种间表现将分化，其中焦煤基本面弱势相对明显。

供应相对宽松

2024年下半年焦煤供应相对宽松。一方面，国内煤矿复产积极，原煤产量不断上升。国家统计局数据显示，2024年9月中国原煤产量为41445.9万吨，同比增长4.4%；1—9月累计产量为347577.1万吨，同比增长0.6%；另一方面，海外焦煤进口持续放量，9月炼焦煤进口虽环比下降3.15%至1036.27万吨，但全年增量十分显著，累计进口量同比增加22.82%，其中增量主要来自蒙古煤。同时，10月蒙煤口岸通关车辆环比大幅回升，截至10月31日，甘其毛都口岸10月日均通关车辆为1227车，环比大增67.5%，相较去年同期增加16.9%。

值得注意的是，澳煤进口量大幅增加。海关数据显示，9月澳煤进口量为106.05万吨，环比大增89.97%，再度突破百万吨级别，累计进口量为562.18万吨，同比增幅为230.18%。澳煤进口大增，究其原因在于海外煤炭需求走弱。

近期，国际焦煤价格表现同样疲弱，普氏峰景矿硬焦煤价格由10月中旬223.85美元/吨的高点快速回落至212.65美元/吨的低位。尽管国内焦煤现货也在走弱，但跌幅较小，进口窗口依然存在。澳煤等品种仍会进入国内市场，进而使国内焦煤供应维持高位。

焦化企业利润收缩

现阶段，钢厂盈利状况尚可，生产相对积极，钢联247家样本钢厂日均铁水产量最新值为235.47万吨，环比微降0.22万吨，但仍处于年内高位。独立焦化厂利润也有所改善，钢厂和独立焦化厂合计焦炭日均产量为113.51万吨，继续处于年内偏高水平。然而，需要注意的是，淡季钢市难以承接钢厂持续提产，即便近期宏观利好政策频出，但传递到实体端并带来需求改善依然存有时滞，预计铁水增量空间有限。此外，焦炭首轮降价也已落地，焦化企业利润开始收缩，不排除后续再度陷入亏损，届时焦煤需求同样会走弱，后续可关注终端季节性补库情况。

综上所述，政策预期未退，黑色金属震荡反复，但受制于自身产业矛盾偏大影响，焦煤整体表现弱于其他品种，加上目前供应压力仍大，预计焦煤承压偏弱运行，未来破局需待国内政策继续发力。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）