关注政策红利释放的持续性

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9月24日以来，A股市场放量上涨。其中，上证综指从低点2761点最高攀升至10月8日盘中的3674点，最大涨幅达33.07%。伴随着行情的好转，沪深两市成交额也明显放量，9月23日沪深两市成交额仅5510亿元，而10月8日突破3万亿元。

10月8日盘中，A股、港股、A50股指期货均出现较大幅度波动。笔者认为，原因主要有三。其一，虽然10月8日A股主要指数开盘表现强势，但A50在A股开盘前就出现调整。国庆假期A股休市期间，A50和港股积累了较大涨幅，当A股以超预期的涨幅开盘时（上证综指开盘时涨幅为10.13%），部分投资者出现“落袋为安”需求。其二，10月8日盘中传出消息，金融管理部门已对商业银行进行窗口指导，要求金融机构高度重视投资者适当性管理和投资者保护，强化内控和合规管理，严控加杠杆。业内人士强调，银行信贷资金严禁违规进入股市，这是商业银行必须坚持的金融监管红线。该消息被部分投资者视为监管加严的信号。其三，国家发展改革委在10月8日的国务院新闻办新闻发布会上提到，围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面加力推出一揽子增量政策，但并未像9月24日的新闻发布会一样披露具体的规模和细节。

目前来看，驱动本轮A股行情的更多是9月24日国务院新闻办新闻发布会和9月26日中央政治局会议中释放的政策信号，其带动了分母端流动性和风险偏好的提升。尤其是支持股票市场稳定发展的两项新的货币政策工具，打通了央行资金定向支持A股的通道，旨在鼓励有关机构和实体部门加杠杆，有利于增加A股市场的流动性，为A股市场带来增量资金。因此，政策红利的释放能否持续、投资者对政策的态度是否保持积极（沪深两市成交额可以作为一个佐证）是决定这一阶段市场高度的关键。在货币政策已然应出尽出的背景下，财政端能否顺势推出强有力的稳增长政策是市场关注的重点。从10月8日新闻发布会释放的信号来看，国家发展改革委并未就政策规模和细节进行详细阐述，以至于部分投资者的观望情绪升温。

从趋势角度分析，9月24日以来的A股反弹是由政策红利驱动的，这意味着若政策红利的释放不能持续、投资者对政策的态度再度转向保守（对应沪深两市成交额大幅收缩），则由政策驱动的上涨行情将告一段落。而如果后续财政端配合出台有力政策，那么随着相关政策的落地，投资者的关注点将从分母端向分子端切换。届时，经济数据对政策效果的验证、基本面进一步回暖带动企业盈利预期改善将成为主要交易逻辑。就本周而言，资金方面，10月1日至8日提交申请的新开证券账户10月9日方可用于交易，而10月8日A股盘中的波动将对这部分增量资金的交易情绪产生影响，其入市速度可能放缓。另外，在短线波动加大、投资者观望情绪有所升温的背景下，10月8日及8日之前入场的部分资金也有获利了结的意愿。操作上，需要更加谨慎，在连续大幅上涨后，市场本身就存在技术性调整需求，叠加国家发展改革委未在新闻发布会上披露政策规模和具体细节，故建议9月25日至30日期间布局的期指多单，在保留底仓的情况下，将其余仓单止盈离场，同时关注后续政策红利释放的持续性。（作者单位：一德期货）