豆粕反弹趋势受阻 棕榈油外盘进口成本暂未松动

研报正文

【豆粕(3111, 18.00, 0.58%)】

【重要资讯】

周五夜盘豆粕、菜粕(2479, 38.00, 1.56%)震荡小幅回落，近期美豆销售回暖，美豆估值已较低，国内现货成交有所转好，市场反弹，此外美豆高温压力缓解且未来两周伴随分散降雨，叠加周五夜盘商品整体回撤，豆粕反弹趋势受阻。

豆粕周六市场价稳定，东莞报 2980 元持平。菜粕周五略涨 0-10 元，广西粉粕2090元/吨，东莞粉粕 2150 元/吨。上周大豆(4521, -21.00, -0.46%)开机率 58%，压榨 205.18 万吨。预计本周压榨大豆219.47 万吨，开机率62%。上周成交达 172 万吨，提货量环比上升，部分地区油厂豆粕库存小幅下降。

天气方面，ECMWF 预报显示未来一周直到 9 月 8 号美豆主产区晴朗为主，9 号之后一周有一波降雨，气温较正常水平偏低。总体来看，8 月美豆总降水量偏少，温度不高且之前降雨较多，干旱压力不大。预计美豆优良率近期仍较稳定。南美未来 10 天晴朗为主，预计 9 月中旬左右展开播种。

【交易策略】

随着巴西种植期临近，种植期天气、面积交易带来的边际供需变化或引发创纪录的美豆基金净空持仓在9-10 月逐步减仓，美豆有反弹动力。国内豆粕现货成交转好，供应上买船偏慢支撑盘面企稳。巴西种植期供需预期模糊背景下，预计 9-10 月美豆、豆粕有震荡反弹动能，更远期则关注美国大选及南美种植面积、天气等供需现实逐渐明朗对盘面的校正。

【油脂】

【重要资讯】

1、(SPP(7664, -18.00, -0.23%)OMA)数据显示，2024 年 8 月 1-25 日马来西亚棕榈(7878, 112.00, 1.44%)油单产减少1.94%，出油率增加0.2%，产量减少 0.88%。据 AMPSEC 及 ITS，马棕 8 月前 25 日出口环比下降14.05%到14.9%之间。据ITS，马来西亚 8 月 1-31 日棕榈油出口量为 1445442 吨，较上月同期出口的1604578 吨减少9.9%。

2、9 月份，我国进口大豆将下降，油厂大豆压榨量将有所减少，加上9 月份下游“双节”备货增多，预计届时国内豆油(7630, 36.00, 0.47%)、菜油(8340, 2.00, 0.02%)库存将高位回落，棕榈油库存略有增多，三大油脂库存稳中有降。(国家粮油信息中心)

周五油脂有所回落，油脂面临原油(607, -8.60, -1.40%)震荡、马棕增产、大豆丰产预期及宏观走弱拖累需求预期等压力，此外马棕8 月高频数据预示马棕累库速度较慢、马棕报价坚挺致进口利润偏低提供支撑，印尼B40或于2025年 1 月 1 日起执行，油脂预期较好。现货基差弱稳，广州 24 度棕榈油基差01+100(0)元/吨，江苏一级豆油基差 01+170(0)元/吨，华东菜油基差 01+0(0)元/吨。

【交易策略】

需求端，印尼、巴西等生物柴油带来的需求较好。供给端，葵籽及菜籽(5208, 89.00, 1.74%)有减产预期，8 月高频数据显示马棕维持同环比增产态势，但印尼的同比减产若延续或有可能导致油脂累库不及预期。估值上，近月马棕估值较高，进口利润较低，外盘进口成本暂未松动，9、10 月若棕榈油产量增产正常容易形成季节性回落，关注产地数据。远月合约因印尼棕榈油 B40 预期，中期可保持多头思路。