分析人士：央行旨在防范债券市场风险

8月上旬，政府债净融资明显放量，资金面阶段性收紧。此外，伴随着市场做多情绪的高涨，监管层面多次“喊话”提示长期国债收益率风险。在上述因素共同作用下，10年期国债收益率上行。

与年初以来债市成交快速放量相比，进入8月成交缩量，这是否意味着市场热度降温？对此，光大期货国债研究员朱金涛告诉期货日报记者，债市调整的主要原因在于市场误解了监管层面的意图。央行4月以来持续提示长债风险，同时拟在二级市场卖出债券，一系列行为旨在防范债券市场风险，而非控制国债收益率。

不过，值得注意的是，在债市调整背景下，8月21日，中国银行间市场交易商协会副秘书长徐忠厘清了市场的三大误读，其中提到，一些金融机构“一刀切”暂停国债交易是对政策意图的误读，这推动了债市情绪的回暖。“以10年期国债活跃券为例，8月最高单日成交450笔，8月21日下滑至194笔，8月22日以来回升至250笔左右。”朱金涛说。

8月中旬以来，国债期货震荡上行，收益率再度下行至2.2%以下。朱金涛解释，8月中旬公布的7月金融、经济数据边际走弱，反映出国内需求不足的问题仍然存在，经济波动式修复的特征延续，使得债市再度走强。

从当前来看，朱金涛认为，债券市场仍然处于资金面大体平稳、经济温和修复、机构配置“资产荒”的大环境下，大幅回调的动力不足。其中，在资金面平稳预期下，短端国债收益率相对稳定。长端收益率则仍面临一定回调压力，一是央行在二级市场卖出债券操作尚未落地，监管层面出于防范风险的目的，维持正常的收益率曲线的诉求仍在；二是2024年三季度政府债供给明显放量，超长期特别国债以及专项债期限均较长，边际增加长债供给；三是财政支出力度加大，1—7 月一般财政支出累计同比增长2.5%，较1—6月抬升0.5个百分点，同时专项债发行节奏加快，8月预计新增专项债7200亿元，有利于推动经济进一步恢复向好。

方正中期期货首席宏观经济研究员李彦森认为，2024年以来债市总体处于牛市格局，其间的回落多为短期调整。

“从政策角度来看，国内流动性持续宽松，年内已有降息、降准动作。但资金增量主要聚集在银行系统，金融机构配置利率债的动力较强，这推升了债券价格。财政政策提升债券供给，上半年影响相对有限，但三季度开始强化，这也是市场短期调整的原因之一。”李彦森认为，“资产荒”问题有待进一步缓解，这是央行调控长端利率、提振风险偏好的初衷之一，未来需要继续关注央行政策影响。

从海外政策变化对国内宏观政策的影响来看，李彦森表示，美联储9月降息成为共识，美债收益率和美元指数将进入下行通道，人民币汇率压力减轻，有助于央行维持或强化宽松状态。年内央行有跟随美联储降息的可能，这是债市潜在利多。

“总体而言，国内经济温和修复，并未出现预期差，未来地产端的发展情况是基本面的焦点。此外，‘资产荒’问题尚未完全缓解，国债收益率可能再度震荡下移。”李彦森说。