苯乙烯 短期仍存下跌风险

7月以来，苯乙烯交易逻辑切换至原料负反馈和弱预期之上，主力合约出现加速下跌情形。受低库存支撑，现货价格跌幅相对较小，最新华东现货价9300元/吨。

当前基本面并不弱

在产能过剩背景下，近几年苯乙烯生产利润不断收缩，2024年低利润持续压制整体开工表现，一方面非一体化的长停装置数量较多，另一方面计划外停车明显增多，供应端呈现主动缩量态势，截至6月总供应累计同比增长-0.2%。本年度下游同样面临低利润和低开工并存格局，但新产能投放量大于苯乙烯，目前下游合计新增产能超百万吨，折算下来苯乙烯需求仍实现正增长，截至6月三大下游折合需求量累计同比增长5.6%。

供应缩减幅度更大，故苯乙烯总体库存实现了较为顺畅的去化，最新一期工厂库存和港口库存分别在13.47万吨、6.55万吨，合计来看处于历年偏低水平。苯乙烯当前基本面并不弱，之所以利润难以进一步修复，主要是远端预期压制力量较大，产能过剩以及需求潜在利空仍发挥作用。

原料负反馈进行中

成本端重心的不断下移是重要利空之一，7月原油、成品油以及纯苯价格均以下跌为主，其中原油主要交易海外衰退逻辑，成品油跟随，WTI原油自84美元/桶上方跌至78美元/桶下方。纯苯供应阶段趋于宽松，中韩两地炼厂均提负荷，国产和进口双增，同期下游处于检修小高峰，累库预期不断增强，纯苯价格及估值受到一定压制。

原料走弱并不会立时改变苯乙烯现货偏紧的局面，但后续成本下移将带来供应边际增量，进而对盘面产生影响。当前压制原料端的主要因素并未扭转，苯乙烯价格仍会受到成本端打压。

淡季效应开始发酵

7—8月属于传统淡季阶段，苯乙烯“三S”下游均出现不同程度的降负行为，截至7月26日，ABS、EPS和PS开工率分别在65.06%、53.79%、57.64%。其中ABS检修多于往年，因此其价格不跌反涨，利润得到一定修复，EPS和PS价格表现平淡，利润维持收缩态势。

终端需求方面，汽车和家电行业均存隐忧，年初至今高产高销的目标均以企业主动让利促销达成，现阶段部分终端产品库存高企、亟待去化。上周家电、汽车“以旧换新”政策加大力度，具体细则进一步明确，这表明“金九银十”市场仍有可能交易强预期逻辑，后续重点关注效果。

总体而言，8月底以前需求仍处于淡季阶段，而纯苯已经给苯乙烯让出一定利润空间，苯乙烯开工再度下滑的可能性不大，低库存中短期不太可能激发进一步紧缺矛盾，因此苯乙烯自身供需驱动仍不强。全球宏观氛围仍偏空，原油未来一个月或易跌难涨，而纯苯近期到港较为集中，中短期再度发力上行难度同样较大，原料端的利空因素仍有可能发挥作用，短期苯乙烯还存在下跌风险，建议等待底部确认后再介入多单。（作者单位：新湖期货）