沪铜 先抑后扬

美国部分经济与就业数据表现趋弱，叠加消费端通胀超预期下降，引发市场对美国经济出现衰退的担忧，短期有色金属价格承压运行。美联储或于9月开启降息，叠加特朗普胜选预期升温，中长期或支撑有色金属价格。

必和必拓预计2024年和2025年生产量分别为172万～191万吨和184.5万～204.5万吨。此外，中国、智利、秘鲁、赞比亚、厄瓜多尔等国的多个铜精矿均有扩建提产计划。Antofagasta与部分中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/吨及2.325美分/磅，高于预期。全球铜精矿供给紧张情绪阶段性缓解，推动中国铜精矿进口指数转正并连续走高。

海外废铜回收量下滑和需求量增加及国内进口清关标准高使废铜进口仍处于亏损状态，7月国内废铜生产和进口量环比或减少。

虽然铜价走弱提振下游采购意愿，但因仍处于传统消费淡季，下游需求增量有限。

7月22日，央行对7天逆回购利率和LPR分别调降10个基点。不过，传统消费淡季使下游需求预期偏弱，叠加资金紧张和高温暴雨扰动地产和基建项目施工，7月国内铜材企业开工率或环比下降。

国网和南网集中招标结果或于8月前后公示，其下单多为电线电缆厂在手订单。电线电缆公里数虽有增加，但铝线缆占比提高，电线电缆企业用铜量未有明显上升。

传统消费淡季来临使家电和工业电机需求明显减少，仅变压器和新能源汽车类订单保持稳定。终端客户付款周期延长削弱采购积极性，月均价结算透支部分下游客户需求，或使7月铜漆包线产能开工率环比下降。

整体来看，美国经济衰退担忧交易早于美联储降息和特朗普胜选预期交易，或使沪铜价格先弱后强。（作者单位：宏源期货）