白糖受制原糖弱势情绪扰动 盘面下行风险较高

研报正文

【行情回顾】

本周原糖 5 月合约收 21.0 美分/磅，周跌幅 3.37%;伦白糖(6283, 3.00, 0.05%) 5 月合约收 600 美元/吨，周跌幅 2.04%;郑糖主力 2405 合约收盘价 6254 元/吨，周跌幅 0.45%。

【市场分析】

上周原糖 3 月合约交割遭遇卖方大量交投，令原糖跌穿 21 美分/磅，为近一个半月以来新低。3 月合约交割糖源全部来自巴西糖，交割量 1308150 吨，仅低于 2022 年同期 1.1 万吨，为原糖 3 月单合约历史第二高。

巴西丰产兑现预期，天气利好港口物流维持高出口去库存，新榨期甘蔗生长期降雨虽低于均值，然而高制糖比使得市场预计巴西中南部产糖仍保持 4000 万吨以上;印泰生产逐步明了，印度 2 月底产糖 2547 万吨，基本持平上年同期，且开榨糖厂高于上年，最终产糖恐高于 ISMA 预估;

泰国截止 2 月 27 日压榨甘蔗 7520 万吨，同比上年减少 480 万吨，生产数据优于机构预判，年度产糖有望达到 820-850 万吨。北半球生产预期差增加一季度贸易流供应，而原糖转口加工需求因 3 月斋月采购结束下降，白糖溢价有所下降，投机基金持仓谨慎观望。关注宏观风险对大宗商品影响和全球气候转变带来不确定性，原糖短期继续保持弱势运行，寻求支撑区间。

国内现货市场整体交投清淡，产区报价下调 20-35 元/吨，南宁现货报 6450 元/吨，昆明现货报 6420 元/吨。南方蔗糖区 2 月底糖厂进入停榨期，预计两广地区 3 月上旬出现停榨小高峰。

由于冬季寒潮天气和云南境外战事影响，国产糖预计低于榨前预估，关注下周各地 2 月产销数据。消费淡季及糖源充足，郑糖受制原糖弱势情绪扰动，缺乏资金推动，盘面下行风险较高，建议保持偏空思路谨慎交易。

【策略建议】2405 合约周度参考区间 6100-63500 元/吨。

【风险提示】 宏观 消费 天气