分析人士：去库幅度决定上行高度

近日棉花期货一改颓势，价格重心步步上移。在采访中，期货日报记者了解到，此轮棉花期货阶段性上涨的主要动力来自需求端。近期盘面由弱转强，反映出棉花下游边际好转，从而在一定程度上提振了上游的信心。

据一德期货分析师李晓威介绍，自去年12月份以来，棉纺市场下游需求表现较好，纺企成品库存下降明显，原料库存低位运行，国内中下游在春节消费旺季的带动下迎来了刚需的提振。

在李晓威看来，在年度需求旺季和各项扶持政策出台后，大环境有回暖和复苏的需求和条件，棉纺织行业将同步获得终端需求旺季的支撑。

“棉价连续两日上行的主要驱动来源于产业下游的需求端。”国海良时期货研究员胡林轩表示，一方面，美国服装零售数据给出1.5%的增幅，超过了市场预期，投资者对于欧美市场的需求和去库状态预估有向乐观调整的趋势，从而对元旦后出口订单的表现和持续性产生了信心；另一方面，春节前的内需消费和春节后的产业补库预期也给予了棉价驱动力。

“从产业链具体表现看，纺企的棉花原料备库和棉纱持续去库状态，以及织企的棉纱原料积极建库和坯布库存的边际减少，都给予棉花价格上行的驱动。”胡林轩如是说。

尽管近期需求端回暖为棉花价格底部提供了较强支撑，但在不少市场人士看来，这一支撑力在后期将有所减弱。

对此，中信期货商品研究部农业组资深研究员吴静雯认为，基本面对棉价持续上行的驱动力不足，下游需求端的利多在边际减弱，供应端的压力也将限制棉价反弹空间。

“从供应端来看，目前国产棉持续加工，叠加进口高增，短期供应充裕。从需求端来看，基于去年12月份以来订单好转，以及节前采购，纺织企业成品库存大幅去化，企业压力减轻，支撑棉价偏强运行，但是临近春节，利多在边际减弱。”吴静雯说。

“纺企棉纱维持去库，但全棉坯布厂成品已开始累库，全棉坯布厂的开机率自去年12月起持续提升1个多月后首次转降，种种信号或显示节前采购行情即将结束。”吴静雯认为，随着春节临近，下游将逐步进入放假阶段，下游交投情况由前期火热状况逐步归于平淡。

同样，李晓威也认为，短期国内轧花厂加工步入尾声，但供需格局整体依然宽松，商业库存环比小幅增加，本月将出现年度库存高峰。而下游春节放假临近，中下游备货放缓。同时，去年12月开始港口棉花到港有所增加，库存有所回升。

“中长期看，后续去库幅度将直接决定棉花价格上行空间。”李晓威告诉记者，目前，国内需求预期相对国际更加乐观，价格也有采购和买保的空间，价值投资也具备条件，外需在一季度预期乐观。

吴静雯认为，本轮棉价上涨是基于春节前的集中备货，节后的需求就显得尤为重要。若节后需求不及预期，棉价存在回落风险。

记者了解到，当前，棉花盘面仍然是保持着“基于现实而交易预期”的特征，后期的交易逻辑还是围绕着现实和预期的正反馈关系能否保持，市场也需关注需求以及库存周期的变化。

“产业订单和库存变化的现实支撑了市场对未来向好的预期。”胡林轩表示，如果内外订单表现良好，棉花期货就会基于良好的预期继续保持偏强的走势，不过如果产业内原料库存建立积极性减弱，产品库存去化速度减慢，现实表现不及预期，棉花价格可能再次陷入弱势状态。

“当前棉花商业库存处于累积期，处于季节性的高点，如果库存开始去化周期，将有利于棉价重心的上抬。”吴静雯称。