宏观预期偏弱 锌价或维持震荡运行

研报正文

供需数据：

(1)现货方面，升水持稳。整体看，截止至 2024 年 1 月 18 日，精炼锌升贴水维持在升水 115 元/吨附近，较上一交易日持平。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近 5 年相比维持在较低水平。

外盘方面，截止至 2024 年 01 月 18 日，LME 近月与 3 月价差报价为-21.3 美元/ 吨，3 月与 15 月价差报价为贴水 31.5 美元/吨，近月与 3 月价差报价较上一日减少 0.05 美元/吨。从季节性角度分析，当前 LME 近月与 3 月价差较近 5 年相比维持在较低水平。

(2)库存方面，截止至 2024 年 1 月 12 日，上海期货交易所精炼锌库存为 25,124 吨，较上一周增加 3,310 吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。

海外库存：截止至 2024 年 1 月 12 日，LME 锌库存为 210,875 吨，较上一交易日减少 2,800 吨，注销仓单占比为 23%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。

行情回顾：

今日沪锌主力合约 2402 收报 20770 元/吨，跌 330 元/吨，跌幅为 1.4%。

逻辑观点：

宏观预期偏弱，但库存处于历史低位基本面支撑向上，预计短期锌价(20730, 15.00, 0.07%)或维持震荡运行。宏观层面，央行数据显示，2023 年 12 月末广义货币余额 292.27 万亿元，同比增长 9.7%，2023 年 12 月末，社会融资规模存量 378.09 万亿元，同比增长 9.5%，略低于市场预期。

供给端，2023 年 1-12 月精炼锌总量 574.99 万吨，同比增加 5.98%。原料供应端，截止到 1 月 12 日钢联统计的锌冶炼厂锌精矿库存总量 72.54 万实物吨，周环比增加 1.8 万实物吨。锌精矿港口库存 40.7 万吨，周环比增加 1.3 万吨。加工费方面，目前南方地区在 4200 左右，北方地区加工费在 4500 左右，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。

库存方面，截止到 1 月 15 日国内锌锭社会库存为 6.05 万吨，周度环比增加 0.7 万吨。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back 结构将持续。

海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，择机布局正套。

风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存