交割库存处于偏低水平 铜价总体走势偏强

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核心观点

12 月 1 日，沪铜(68190, -620.00, -0.90%)主力合约上涨 0.31%，收于 68360 元/吨，持仓量16.7 万手，较上一交易日增加 3779 手，成交量 7.28 万手，较上一交易日减少0.49 万手。目前影响铜价的因素如下：

宏观方面，鲍威尔表示通胀已经回落，核心通胀仍太高，因此，联储官员仍准备如有需要就进一步收紧货币。

供给方面，加拿大矿商第一量子矿业(First Quantum)的发言人表示，公司首席执行官 Tristan Pascall 已经抵达巴拿马，此前该国要求其关闭旗下一座关键铜矿项目。

市场并预计 2024 年铜矿石供应缺口将扩大。SMM 调研了解到，江西铜业、铜陵有色、中国铜业与Freeport 敲定 2024 年铜精矿长单加工费 Benchmark 为80 美元/吨与8.0美分/磅，低于 2023 年铜精矿加工费长单 Benchmark 为 88 美元/吨与8.8 美分/磅。

近期矿山-贸易商的标准干净矿和 Caserones 铜矿招标矿加工费位于 50 美元中高位。冶炼厂-贸易商明年1/2 月份装期的干净矿可成交价格在 70 美元中高位，铜精矿现货加工费恶化速度快于市场预期。

白银有色、中原黄金、国投金城、中条山有色等冶炼厂均对今年年底至明年一季度的干净矿均有现货需求。部分华北和西北地区冶炼厂因冬储原因需要今年年底和明年一季度的现货，再叠加春节假期原因需要提前备货共同导致当下现货需求较大，但是贸易商现货头寸寥寥并没有多余的货物可供报盘，形成矿端现货供紧需旺的局面。

据SMM了解，本周末将有部分进口铜到港，但其流入内贸市场仍需时间，因而下周周初上海货源依旧将维持紧张状态，山东货源仍有机会持续南下，山东地区现货升贴水仍存底部支撑。

需求方面，据 SMM 调研，2023 年 11 月电线电缆企业样本开工率为91.68%(调研企业 64 家，调研产能共 364.3 万吨)，环比增长 0.96 个百分点，同比增长12.28个百分点，比预测值略高 0.53 个百分点。

11 月 27 日-11 月30 日期间，再生铜杆开工率为54.83%(调研企业：15 家，产能 148 万吨/年)较上周上升3.44 个百分点。国内主要精铜杆企业周度开工率较上周回升 5.27 个百分点，最终录得72.97%。

库存方面，12 月 1 日，上期所铜库存 26149 吨，较上周减少9729 吨。上期所铜仓单 2672 吨，较上周下降 781 吨。LME 铜库存下降 1000 吨至174250 吨。

综上所述，铜近月合约临近交割，境内可交割库存处于偏低水平令铜价总体走势偏强。

风险点：美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、俄乌冲突加剧引致能源价格再次走高、LME 铜库存过低引发金融资本实施逼仓行为、欧元区经济衰退。