生猪期货呈现反套逻辑 棉花下行压力正逐步减弱

研报正文

【生猪】

【市场分析】：

周四，国内猪价下跌，河南外三元出栏均价为14.09元/公斤，较昨日下跌0.32元/公斤；11合约收于16045元/吨，较昨日上涨0.28%。

从供给端来看，现阶段仍处于周期性产量增加阶段，冻品被动入库，导致冻品库存高企，二育也加大了后期供应，总体来说，供给偏宽松。

需求方面，下半年处于传统旺季，节日较多，双节小长假主要消耗冻品库存，消费支撑偏弱，海产品多数与高端动物蛋白发生替代，因此核污染水排海事件对生猪期货更多的是间接的情绪方面影响，非瘟后消费替代以及经济还在缓慢恢复中，预计消费增量受限；政策端压力缓解，猪价支撑较小。

总体来看，下半年，供给较为宽松，但需求增量有限，政策端暂无利好支撑，价格较上半年偏强，但受限，关注后续需求以及二育表现，远月由于去产能预期，近日走强，整体生猪期货呈现反套逻辑。

【投资策略】：

养殖户连续亏损数月，但四季度养殖利润改善程度存疑，可在盘面养殖利润合适时择机锁定养殖利润。

【棉花(16115, 20.00, 0.12%)棉纱】

【市场分析】：

周四郑棉01合约收16150，跌幅0.15%。当前北疆新棉收获近尾声，南疆新棉大规模收获开始。北疆机采籽棉大量上市，收购价7.4-7.5元/公斤左右。

郑棉期价大跌后花厂收购成本有所降低，疆内交售进度有所加快。港口清关人民币报价跟随期货价格止跌上涨，但实际成交价格可议，棉企出货积极，纺企需求不旺，市场稍显僵持。

市场交易逻辑基本完成从供给端向需求侧的转换。抢收炒作最终被证伪，多方力量介入的前提下棉花加工企业理性收购。供给端的减产已在盘面得到反映，且在国家不断加码的抛储背景下，减产对盘面冲击的威力正逐步减弱。

纺企订单不足，加之贸易商低价销售棉纱，纱厂降开机来缓解资金压力及胀库风险。下游对于棉价的负反馈力度加大，在棉纱、棉布库存未随着传统旺季得到有效清仓前提下，棉价下行概率进一步增加。但考虑到基差仍在高位运行，棉价下行仍不会过于流畅。

预计短期内棉价将在15900-16500区间范围内运行，投资者需偏空对待。

【投资策略】：

CF01谨慎偏空