研究人士：警惕冲高回落风险

进入9月以来，工业硅现货报价稳步走高，然而随着中秋国庆“双节”临近，节前备货热情降温，工业硅现货抬价趋势暂告一段落。据机构数据，9月21日，工业硅533#报价15000元/吨，已连续5个交易日持平。在此之前，工业硅533#报价呈现持续上涨态势，自9月以来已累计上涨1050元/吨。期货方面，9月前期，工业硅期货也走出一轮较为流畅的上涨行情，9月18日，工业硅期货主力2311合约盘中一度触及5月10日以来高位15000元/吨。工业硅期现价格同步大幅上涨后，9月19日，工业硅期货价格冲高回落，2311主力合约早盘高开于15095元/吨后，价格开始逐渐回落。截至9月21日收盘，主力2311合约报14585元/吨。

多位业内人士分析认为，此前推动工业硅期货价格上涨的直接原因是现货供应紧张。“从8月初开始，工业硅现货市场就已呈现偏紧状态，但彼时现货偏紧并未给期货盘面价格带来明显支撑，主因是市场对于供应预期仍偏宽松。”中信建投期货分析师王彦青表示，行至9月，现货紧张的状态依然未能缓解，市场预期逐渐扭转，叠加大厂报价多次上调，市场情绪受到提振，从而给期货端提供较强支撑。

中泰期货分析师王竣冬也认为，工业硅期价上涨的重要推手是现货流通偏紧状态迟迟得不到缓解、主流大厂提高报价、环保检查趋紧等因素，其中不乏宏观政策利好频出、多晶硅新建产能落地、有机硅下游需求改善与节前备货预期的影响存在。

此后，工业硅期货盘面价格回落，亦是工业硅自身基本面给予期价上涨压力。从成本端来看，当前已至9月下旬，西南电价上调节点临近，枯水期成本抬升的预期亦会影响市场方向。此外，近期原油价格、煤炭价格均有不同程度上涨，也一定程度抬升了工业硅成本。从需求端来看，工业硅需求端虽然出现了一定的积极信号，但当前工业硅实际终端需求仍处低迷态势，除多晶硅企业正在贡献需求增量以外，有机硅及铝合金需求实际表现平平。

“尽管近几日有机硅价格快速上涨，但有机硅企业盈利尚待进一步修复，开工增加亦需时日，叠加仍显疲软的外需，工业硅出口保持低位，使得需求提振也将有限。”王彦青认为，在需求缓增的背景下，硅企利润小幅修复实属正常，当前盘面价格上涨已使得工业硅生产利润持续修复，若价格进一步上行，潜在供应增量有望释放，从而压制工业硅上涨空间。

从库存方面来看，当前库存依旧处于高位，给予硅价上涨压力。据机构统计，截至9月15日，工业硅三地社会库存共计31.1万吨，较前周增加0.7万吨。周内新增量集中在昆明地区。从工业硅社会库存变化来看，总的增速有所放缓，华东地区部分仓库反馈近几日有部分货物陆续出库，然而入库数量仍明显大于出库数量，故仍表现小幅累库。

“从基本面来看，此前的枯水季引发成本上行的预期并未导致成本明显上升，居高不下的社会库存亦给价格走高带来压力。”王竣冬认为，成本构成中的原材料价格或因“强预期弱现实”逻辑接近尾声回调，因此，短期内工业硅期货价格缺乏上行动力。工业硅期货、现货高价或难以维系，需警惕冲高回落风险。

“在有机硅终端仍无明显起色的情况下，尚难看到有机硅持续性的消费修复。同时，多晶硅端原料方面已备有一定库存，且对于高价的接受意愿有所降低，同时本轮硅料备货周期接近尾声，预计多晶硅方面的消费有边际减量。若硅价要有进一步突破，则可能需要看到有机硅消费真正好转、枯水期西南地区开工回落等更多利好信息。”国泰君安期货分析师张航认为，从当前基本面来看，尚无影响较大的突发消息，当下工业硅现货流通性仍偏紧，叠加成本端枯水期电价抬升预期，本轮下跌空间或不深。他建议，后续可重点关注北方大厂复产预期、行业库存去化等因素。