A股迎来中长期配置机会

从月度经济数据来看，我国经济基本面已经逐步企稳回升，出现边际改善的迹象，企业盈利底部逐渐显现，积极因素在逐步累积。综合考虑目前指数估值、成交情绪、投资者行为等，指数底部特征明显，A股当前位置迎来中长期配置机会。短期来看，成长风格占优，期指单边配置的机会集中在IC和IM品种上。

8月以来，稳增长政策陆续落地，多部门出台促消费政策挖掘城市及县城消费潜力，多项税收优惠政策进一步释放消费需求，同时从企业方入手，促进民营经济多举措协同发展。房地产领域同样积极出台政策，包括多城市实施“认房不认贷”、降低存量首套住房贷款利率、降低首套房二套房首付比例下限等。资本市场颁布一系列政策提振信心，包括下调两融业务融资保证金比例、引导长期资金入市、印花税减半征收、收紧IPO及再融资、调降融资保证金以及限制股东部分减持。机构数据显示，当前市场对于基本面主要聚焦稳增长政策落实以及房地产行业改善情况，相关领域政策落地速度不断提升，力度在一定程度上超出市场预期，有效提振了投资者信心。

尽管对于基本面改善而言，从政策落地到实际产生成效需要一定传导时间，但从月度经济数据来看，我国经济基本面已经逐步企稳回升，出现边际改善的迹象，企业盈利底部逐渐显现，积极因素在逐步累积。具体体现在8月PMI已接近荣枯线的水平，环比不断提升，CPI同比转正，PPI降幅收窄，社融数据超预期转好，出口降幅继续收窄，三季度到四季度，中美库存周期有望迎来共振，经济增长动能正在积蓄。

基本面的改善也逐步传导到了A股市场，9月至今，A股主要指数逐步筑底回升。此轮反弹以小盘风格为主，主要动能来自资本市场流动性宽松后的超跌反弹。在基本面不断改善的背景下，当前资金风险偏好也显著提升。本周融资余额结束了自8月初以来的下降趋势，转向回升，加杠杆意愿边际转强。在市场底部振荡的过程中，投资者风险偏好的改善说明对后市信心有所提升。IH与IF两个期指品种远月的合约均为升水，说明市场对与经济相关性较强的大盘指数后市预期较为积极，且期指升水能有效降低对冲资金成本，提高成交活跃度，提升市场参与度，激发市场活力。整体上看，市场延续底部振荡，投资者预期偏乐观，短期关注资金面边际增量的情况。

图为CPI季节性走势（单位：%）

展望后市，“政策底”基本确认，伴随着我国内生增长动能的不断修复、通胀等价格指标的触底回升，上市公司的盈利底部将逐步显现，下半年A股盈利预期整体好于上半年。参照历史经验，“市场底”有望在“政策底”落实的未来一个季度实现，指数或重新进入上行周期。综合考虑目前指数估值、成交情绪、投资者行为等，指数底部特征明显，A股当前位置中长期配置机会大于风险。短期来看，A股仍然以结构性机会为主，成长风格占优，期指单边配置的机会集中在IC和IM品种上。

图为融资融券余额（单位：亿元）

需要注意的是，短期内美国通胀预期走高，美联储保持加息观点，美元和美债收益率反弹，导致全球风险资产受到压制。因此，海外市场的变动和国内政策的持续性是短期值得关注的焦点。（作者单位：大有期货）