鸡蛋 保持偏空思路

随着天气转凉，产蛋率恢复，鸡蛋供应将有所增加，现货再次冲高概率较低，未来一段时间将呈现振荡回落趋势。近期,期货端重心已经明显上移，期货深贴水压力缓解，若后续继续反弹，近月合约仍有做空机会。

目前来看，现货中秋上涨行情临近尾声，随着天气转凉，现货再次冲高概率较低。

蛋鸡存栏基数偏低

年内蛋鸡存栏处于历史同期偏低位置，鸡蛋供应增长不及预期，现货表现相对强势，尤其是2023年5月前，低存栏导致蛋价表现偏强。5月后随着新开产量逐步增多，小码蛋表现弱于大码蛋，且延续至今。前期高利润导致鸡苗补栏增加的影响逐步显现，但由于蛋鸡存栏基数偏低，叠加夏季高温高湿天气导致蛋鸡产蛋率下降，蛋品质量易出现问题，7月后现货表现出超预期的强势，未来鸡蛋供应增长趋势不变。

鸡苗补栏热情升高

2023年2月后，养殖端上鸡积极性提升，尤其是2—4月，主要原因为行业现金流已经大幅好转，前几年受饲料原材料成本上行影响，蛋鸡养殖利润表现一般，鸡苗补栏长期不及预期，在经历了两年盈利休整期后，行业现金流逐步恢复，叠加2023年春节后现货淡季盈利超预期，促进行业补栏出现明显增长。5月后补栏量季节性下降（养殖利润下滑，天气炎热导致育雏难度增大），但仍处于历史同期偏高位置，空栏率的连续下滑从侧面印证了前期的大量补栏。对应到5月后新开产量增加，一定程度上压制现货价格，但7月后，天气原因导致蛋鸡产蛋率下滑，新开产量增加遇到效率下滑，鸡蛋供应增量不及预期，蛋价上涨超预期，期货补涨。后市鸡苗补栏取决于养殖利润如何表现，除要关注蛋价高低外，饲料原材料价格表现也将对养殖端补栏热情产生明显影响。

年内淘鸡价格维持历史偏高位置振荡。5月前在高养殖利润影响下，养殖端有延淘情绪，淘鸡日龄高位振荡，淘鸡价格表现强势。5月后受养殖利润下滑影响，淘汰情绪有所增强，淘鸡日龄高位下滑，但由于前期补栏量较少，可淘老鸡量有限，淘鸡价格仍偏强运行。后期来看，由于2022年三季度补栏不及预期，今年9月后可淘老鸡量会偏少，淘鸡价格或延续偏强走势。推测未来一段时间淘汰节奏：中元节的老鸡集中淘汰基本结束，再次集中淘汰预计在春节前一段时间，其他时间增量淘汰则需要养殖端出现明显亏损，否则在有限的淘鸡量及表现尚可的养殖利润下，养殖端仍倾向于维持高日龄淘汰为主。

综合来看，未来一段时间，新开产蛋鸡量将高于淘汰量，蛋鸡存栏增长趋势不变。

成本与利润

蛋鸡养殖成本的波动主要来源于饲料原材料价格的变化。从成本变化趋势来看，2022年11月成本见顶开始回落，于2023年5月底跌至阶段性低点3.38元/斤左右，随后受玉米、豆粕等原材料价格上涨影响，养殖成本逐步抬升，截至8月底，鸡蛋成本上行至3.8元/斤左右。以当前高龄老鸡偏少、新开产偏多的存栏结构来看，高成本造成的补栏积极性下滑会对后期蛋鸡存栏变化产生较大影响，进入2024年后，随着可淘老鸡数量增加，若延续高成本导致养殖端压力增加，阶段性淘汰增多，叠加补栏不及预期，会对行情产生利多影响，反之，成本端若发生坍缩，养殖端补栏增多，淘汰减少，供应端面临较大压力，现货重心有望下移。

后市展望

年内养殖利润表现尚可，尤其是5月前，鸡苗补栏积极性较高，5月后养殖利润虽有缩水，但养殖端补栏积极性尚可（仅次于2019年同期水平），对应未来新开产量不会少。养殖端现金流好转后，叠加养殖利润表现较好及淘鸡价格偏高，淘汰后选择继续上新鸡为主流。中长期来看，蛋鸡存栏增长的趋势不会变，未来一段时间蛋价上方面临较大压力。另外，存栏增长趋势下高成本若持续，后续补栏积极性将受到压制，同时2024年上半年将面临较大的淘汰压力，会对2024年蛋价形成支撑，反之，成本坍缩导致的现货下跌将超预期。

目前来看，现货中秋上涨行情临近尾声，后续虽有加工厂备货提振需求，但随着天气转凉，产蛋率恢复，鸡蛋供应也将有所增加，现货再次冲高概率较低，未来一段时间将呈现振荡回落趋势。从下半年蛋鸡存栏结构变化来看，现货上方面临较大压力，但现货跌至低位后，各环节会有做库存动作，叠加成本端支撑，或给予10月的现货底部支撑。近期期货端重心已经明显上移，期货深贴水压力缓解，若后续继续反弹，近月合约仍有做空机会。（作者单位：一德期货）