行业人士：把握结构性机会

7月以来，A股市场整体呈现窄幅振荡态势，上证综指在3189—3248点波动。7月第一个交易周，在内外部因素影响下，指数冲高回落。第二个交易周，美国CPI数据好于预期，提振市场风险偏好。本周股债市场继续分化，A股缩量振荡，国债却持续上涨。市场人士表示，二季度国内GDP指向经济恢复动能有所放缓是当前A股市场表现弱势的主要原因。

据国家统计局的数据，上半年实际GDP同比增长5.5%，对应两年复合平均增速为4.0%，与全年增长5%左右对应的两年复合平均增速4%相匹配。对此，海通期货股指分析师许青辰表示，6月经济数据尽管边际改善，但力度偏弱。其中，生产端的改善稍好于预期，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，较5月提升0.9个百分点。需求端的改善则不及预期，社会消费品零售总额同比增长3.1%，较5月回落9.6个百分点，主要原因是基数效应。投资分化较为明显，基建保持强劲，制造业尚有韧性，地产相对弱势。

期货日报记者了解到，继上周五央行在新闻发布会上表示后续仍有充足的政策空间后，周二国家发改委7月新闻发布会上对于促进消费又做了诸多表态。

“当前A股市场正处于窗口期。从时间节点来看，随着二季度和6月经济数据的公布，投资者更为关注中央政治局会议究竟会释放怎样的稳增长信号。”一德期货股指分析师陈畅表示，短期而言，在国内经济温和复苏、总量政策刺激力度有限的背景下，指数将延续振荡反复态势，暂不具备大幅、持续上行的动力，市场更多体现为结构性、板块间的机会。期指单边操作上，建议以区间思路对待，同时注意风控。

许青辰认为，对A股市场而言，尽管二季度国内GDP增速低于预期，但增加了博弈政策力度的可能。政策预期是可以继续关注的交易逻辑。当前市场对盈利端的看法并不乐观，而三季度存在修正预期的可能，至于修正幅度，居民经济行为的变化是关键。如果居民减少储蓄、增加消费和投资，那么宏观层面盈利端的修复会更加明显，微观层面A股也大概率进入增量博弈格局，市场就会形成趋势性反转行情。

陈畅同样认为，从二季度和6月经济数据来看，经济恢复的基础还不牢固，预计在7月底中央政治局会议召开前，稳增长预期将持续存在，但出台总量性强刺激政策的可能性不大。一方面，考虑到人民币汇率的稳定性，在没有明显内外冲击的情况下，总量上的操作空间相对有限。就7月而言，由于6月央行刚刚进行了逆回购、MLF利率、SLF利率和LPR的调降，7月底美联储议息会议召开前，国内货币政策继续处于观察期。另一方面，在5%左右的GDP增长目标大概率顺利完成的背景下，相较于总量增速，经济增量将更加注重产业结构的升级调整。因此，结构性、产业性政策工具（比如鼓励消费、促进新能源车产业发展等）将是三季度宽信用、稳增长的主要方式。四季度随着美联储加息周期的结束，国内稳增长的空间将进一步打开。今年年末若中美库存都能降至底部区域，则明年两国可能共振补库（即强复苏），国内出台大规模稳增长政策有助于经济快速企稳回升。

“值得注意的是，如果中央政治局会议前后出现超预期政策信号，那么短期内指数，尤其是顺周期属性为主的大指数，存在较强的上行动力，市场反复振荡的态势将被打破。反之，指数将继续徘徊。重点关注以TMT为代表的成长板块的结构性机会。”陈畅说。

针对政策的发力重点，许青辰认为，消费复苏持续，但由于居民收入和消费意愿尚未明显恢复，消费很难出现超季节性的爆发。投资方面，支撑项基建逐渐进入淡季，出口走弱背景下，通过逆周期政策的调节，制造业能保持韧性已不容易。另外，地产的相对弱势使得政策对冲投资下行压力的必要性提升，且政策对内需的拉动更为有效。下半年实际GDP增速需要达到4.6%，才能满足全年5%左右的增长目标，这就要求地产在下半年即便不能成为经济恢复的主要动力，也不能加重拖累，现阶段对地产市场的放松，目的指向仍是“稳地产”与“房住不炒”并不矛盾，预计地产领域将进一步加码。