“短多长空”思路不变

国内经济修复动能减弱，国债期货大幅走高。但是，收益率在去年形成低位的支撑较强，国债期货上方空间收窄。整体操作上，国债期货市场“短多长空”思路不变。

2023年以来国内经济处于修复进程，但修复速度放缓。海外经济下行风险加大拖累外贸增速，出口需求不足依然限制经济增长，国债收益率连续回落，目前已经接近去年低位。虽然5月财新中国服务业与制造业PMI回升，但官方制造业PMI连续两个月低于临界点，制造业景气水平小幅回落。外贸数据普遍回落，5月以美元计算出口年率-7.5%，低于8.5%的前值和市场预期。另外，物价数据走低，通缩预期升温也是国债收益率回落的重要原因。5月PPI通缩进一步扩大，CPI距离负增长一步之遥，国内政策环境继续保持宽松。

3月央行超预期降准，4月多家农商行、城商行以及股份制银行调降存款利率，央行也要求各银行控制通知存款、协定存款利率加点上限。6月初以来包括工商银行、农业银行、建设银行、中国银行和交通银行在内的五大国有银行再度下调存款挂牌利率，不同期限存款利率下调幅度在5—15BP，多家股份制银行跟进下调存款挂牌利率，新一轮存款利率下调开启。国内政策性金融工具利率也出现调整。6月13日央行公开市场7天期逆回购中标利率调降10BP，预计月中MLF利率也将随之下调。

市场由“强数据+弱预期”进入“数据全面转弱”阶段，但10年期国债收益率在2.6%处的支撑较强，待后续政策兑现，收益率继续下行的空间有限。

海外方面，美国债务上限协议获得通过，美国债务上限危机暂时告一段落，接下来需要重点关注美联储货币政策调整预期的变化。从就业情况来看，上周美国初请失业金人数增加2.8万人，至26.1万人，超过预期23.5万人和前值23.2万人，为2021年10月30日以来周度新高，说明劳动力市场出现疲弱迹象。美联储6月暂停加息预期继续升温，美元指数和美债收益率高位回落。

总体来看，国内银行下调存款利率，政策性金融工具利率也有所调降，降息预期兑现，国债期货短期保持强势。不过，收益率去年形成低位的支撑较强，国债期货上方空间逐步收窄。当前依然为现券风险管理的较好时机，建议配置型资金于价格高位做好持仓管理和久期调整。（作者单位：方正中期期货）