甲醇 维持振荡整理

多空分歧僵持不下

近期随着美国政府债务危机暂时消退，叠加国内迎峰度夏用煤消费旺季临近，煤耗预期升温提振煤炭期货价格企稳反弹。在宏观面预期改善以及成本支撑因素凸显的共振下，国内甲醇期货2309合约也呈现振荡企稳的态势，期价维持在2000—2100元/吨区间运行。

从资金面角度来看，上周甲醇期货2309合约前20席位净空头寸显著萎缩三分之一以上，在多空力量暂时均衡的背景下，预计后市甲醇期价有望振荡整理。

宏观风险得到释放，期价得到修复

经过艰难谈判，美国共和、民主两党终于在5月底的最后时刻达成债务上限延后的协议，美债违约风险暂时得以解除。此前宏观面偏空氛围有所消散，系统性危机弱化使得商品期货市场风险偏好回暖，甲醇期货价格出现修复并小幅企稳反弹。

虽然引爆系统性危机的“导火索”被暂时掐灭，但过去一年来，欧美央行持续加息所带来的高利率环境仍未出现转机，由此导致欧美经济体衰退程度不断加深。不难发现，欧美经济衰退预期仍是遏制大宗商品需求回暖的最大不利因素，叠加6月美联储议息会议再度临近，外围宏观面的利空因素仍在，这对于后市甲醇期价继续反弹形成一定负面压力。

随着国内煤炭期货价格跌势趋缓，山西和陕西等地煤炭现货价格下行空间受限。由于国内甲醇主要以煤制为主，工艺占比高达70%左右，因此在煤炭期货和现货价格止跌企稳的背景下，国内甲醇期货主力合约受成本逻辑支撑增强而出现止跌反弹。

煤炭价格逐渐企稳，成本支撑增强

据统计，6月以来，国内焦煤期货2309合约累计反弹2.70%，焦炭期货累计反弹5.92%。基于短期煤炭期货价格企稳反弹有助于增强煤制甲醇成本支撑效应，预计后市甲醇期货价格料维持振荡偏强走势。

对于我国甲醇行业来说，在过去的10多年里，每年3—5月为甲醇企业生产装置集中检修的阶段。随着春季检修高峰季过后，目前国内甲醇装置迎来复产。数据显示，截至6月9日当周，国内甲醇平均开工率维持在69.11%，周环比小幅回升1.11个百分点，环比小幅回落3.63个百分点。受此影响，我国甲醇周度产量环比小幅增加1.90万吨，至155.15万吨。此外，新增产能方面，三季度国内甲醇新增产能涉及6家企业，合计产能规模达252万吨。

整体来看，随着前期国内存量甲醇装置检修结束以及新增产能逐步投放，预计国内甲醇供应压力回升。

国内供应压力回升，下游需求转弱

目前国内甲醇制烯烃利润恢复较好，截至6月初，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为796元/吨，环比大幅回升436元/吨。不过随着南方梅雨季以及夏季等传统需求淡季到来，下游开工率预计将高位回落。据统计，截至6月9日当周，国内甲醛开工率维持在30.08%，周环比小幅回落1.36个百分点。同时二甲醚方面，开工率维持在21.66%，周环比持平。醋酸开工率维持在85.64%，周环比大幅回落9.22个百分点。对比往年走势来看，未来一个多月，甲醛开工率或趋于回落。同时二甲醚、醋酸和MTBE开工率也处在偏高水平，后期进一步提升空间有限，反而回落的压力较大。预计后市甲醇下游需求面临转弱风险。

综上来看，前期宏观面利空隐患消除以后，短期需要关注6月美联储议息会议结果。在国内迎峰度夏用煤消费旺季临近的背景下，煤耗预期升温带动煤炭期货价格止跌反弹，显著回升。在宏观面预期改善以及成本支撑因素凸显的共振下，偏多因素回暖对冲甲醇偏弱的供需基本面。在多空分歧背景下，预计后市甲醇期货2309合约维持振荡整理走势。（作者单位：宝城期货）