豆粕或启动新一轮的上涨行情

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货7月8日走出了一波探底回升的行情，期价在触及两个月低点10.21美元之后反弹3.15%，最近三个交易日累计上涨约6％。大连豆粕1701合约也于同一日触及2998元/吨低点之后回升，目前运行在3250元附近。笔者分析，美国大豆主产区有可能再度进入高温状态引发市场担忧，同时美国农业部下调了本年度的美豆年末库存。因此，预计豆粕价格或将维持上涨格局。

美豆供需格局略偏紧

美国大豆产区大豆开花期尚未结束，还有结荚及鼓粒期，据天气预报显示，本月下半月的气温可能达到110华氏度（约为43.3摄氏度），同时降雨将减退。因此市场重新将天气因素纳入考量，因为人们担心8月份的天气状况。据美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截止到2016年7月10日，美国18个大豆主产州的大豆扬花率为40%，上周22%，去年同期33%，五年同期均值31%。 本周首次发布的今年大豆结荚率数据为7%，高于去年同期的5%，也高于五年同期均值5%。 大豆评级优良的比例为71%，上周70%，上年同期62%。美国农业部7月的作物供需报告显示，美国2016/17年度大豆年末库存预估为2.90亿蒲式耳，高于预期的2.87亿蒲式耳及前值2.60亿蒲式耳；2015/16年度大豆年末库存预估为3.50亿蒲式耳；低于预期的3.52亿蒲式耳及前值3.70亿蒲式耳。从库存消费比的变动情况来看，2016/17年度美豆的年末库存预计为790万吨，高于上月的预估值706万吨，国内消费预计为5579万吨，高于上月的预估值5553万吨，库存消费比为14.16％，高于上月的12.71％；2015/16年度大豆年末库存预计为954万吨，低于上月的预估值1007万吨，国内消费预计为5442万吨，低于上月的预估值5497万吨，库存消费比为17.53％，低于上月的18.32％。显然，本年度美豆的年末库存消费比有所下降，这对于大豆价格是具有较强的提振作用的。

表一　美国大豆年末库存　单位：亿蒲式耳

7月12日在美国农业部公布大豆供需报告之后，CBOT大豆期货当天上涨2.94％，创一周新高。另外，出口需求良好的迹象也提振大豆价格。美国农业部周五公布，6月30日止当周，出口销售旧作大豆63.73万吨，高于预期；新作大豆58.57万吨，符合预期。

南美大豆市场供应量持续下降

美国农业部7月份预测2015/16年度巴西大豆产量为9650万吨，较6月份预测值下调50万吨．巴西农业部下属的国家商品供应公司（CONAB）预测巴西大豆产量为9530万吨，低于该机构6月份预测的9560万吨。同时由于4月份阿根廷大豆产区遭受洪涝影响，预测阿根廷大豆产量将达到5650万吨，和6月份预测值持平。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测阿根廷大豆产量为5600万吨，比上年产量6080万吨减少了7.9%。

表二　2015/16年度南美大豆产量预测情况　单位：万吨

截止7月13日，巴西雷亚尔兑美元本月累计贬值2.48％。从较长周期来看，雷亚尔仍处于2014年11月以来的贬值通道。因此，从这个意义上来讲，巴西大豆的出口成本有可能下降。雷亚尔贬值使得大豆价格变得有吸引力，巴西农户加紧销售大豆，截至7月8日，农户已销售约82％的2015/16年度，高于去年同期水平。出口方面，据巴西贸易部数据显示，巴西6月大豆出口量为776万吨，远低于之前一月的992万吨及去年同期的981万吨。另外，阿根廷比索兑美元本月已升值3.00％，但是，与6月贬值7.39％相比，目前的比索只是反弹，事实上，比索自2014年11月以来就处于长期贬值通道。因此，该国农户已经习惯囤货惜售，使用包括大豆在内的农产品作为抵御通胀的硬通货。从南美两个大豆出口大国的情况可以判断，目前，南美大豆出口量在迅速下降，大幅减轻了市场的供应量。

强降雨天气对大豆的需求总体影响不大

据中国海关总署公布数据显示，今年前5个月，中国进口大豆共达3100万吨，同比增长14.5%。其中，从巴西采购大豆1400万吨，同比增长48.8%。美国农业部预计2016/17年度中国大豆进口规模将比本年度增长400万吨。

7、8月份通常是我国生猪补栏的高峰期，然而，6月30日以来，长江中下游地区出现入汛以来最强降雨，降雨量较常年同期偏多1至2倍。此次强降雨天气造成湖北、安徽两省多处爆发洪灾，多家猪场被淹，大多鱼塘被冲，养殖户损失严重。截至7月6日，湖北省因灾死亡猪73392头，禽341.59万只。安徽死亡或冲走生猪6372头，家禽501万只。7月13日开始，四川盆地、长江中下游地区将再次出现强降雨过程，湖北、安徽、江苏等地局地有大暴雨。笔者分析，生猪的死亡却减少了下游豆粕、菜粕需求，对豆粕价格明显是利空。但是，灾后同样也是有补栏需求，并且前期豆粕的大幅下跌也在很大程度上消化了这种短期的利空因素，因此，短期天气的变化难以从根本上影响到豆粕的总体需求。

第28周（截止7月10日当周），国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量为452.07万吨，较上周减少5.22%，较去年同期增18.84%。豆粕总库存量76万吨，较上周增加4.74%，较去年同期增长2.67%。当周豆粕未执行合同435.82万吨，较上周减少5.85%，较去年同期增长0.30%。从最近11周的豆粕库存量的变动情况来看，豆粕市场有可能进入库存重建阶段。

表三　国内沿海地区油厂大豆、豆粕库存　　单位：万吨

豆粕或启动新一轮上涨行情

截至7月5日当周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单228234手，较之前一周锐减10％。之前一周的净多单创四年来最高，此次基金大幅减仓并不能表明豆类价格就此下跌．从技术形态上看，大连豆粕1701合约自7月6日有效跌破了10日均线之后，期价加速下跌直到逼近下方60日均线，目前再度站稳上方10日均线，并且持仓量从7月8日的低谷117.7万手猛增至13日的132.9万手，表明多头资金有可能在逢低买入。总体来看，豆粕在有效探明了下方支撑位(3000元/吨)之后，或启动新一轮的上涨行情。