基本面结构稳固 燃料油上涨可期

近期燃料油在成本端上涨叠加基本面向好的双重利好推动下低位反弹，近三个交易日燃料油主力累计上涨175元/吨。后期来看，成本端原油大概率维持需求复苏驱动油价上涨的逻辑，同时燃料油基本面向好有望延续，预计燃料油整体或维持偏强走势。

美国原油基本面延续利好

多重利好因素共振，原油重心向上。美国众议院周二投票采纳一项3.5万亿美元的预算决议蓝图，为参议院实施预算协调程序来完成立法铺平了道路，刺激计划有望助力美国经济继续上行。美国食品药物管理局(FDA)近期完全批准了辉瑞/BioNTech的两剂新冠疫苗用于16岁及以上人群，缓解了后期疫情对于油品需求的扰动。EIA公布数据显示，截至8月20日当周，美国原油净进口量环比增加42.6万桶/日，但商业原油库存减少298万桶，同时汽油库存减少224.1万桶，显示当前原油需求驱动仍存。墨西哥一个石油平台上周日发生火灾，导致墨西哥石油(PEMEX))产量减少约42.1万桶/日，供应减少或进一步强化原油基本面利多结构。综合来看，当前美国地区宏观面与基本面整体向好，预计原油或维持偏强走势。

中东地区燃料油供应收紧

近期中东地区燃料油出口出现反弹，截止8月22日当周，中东燃料油出口增加54.2万吨至116万吨，其中沙特出口37万吨，受Jizan炼厂每日40万桶需求支撑，沙特燃料油出口出现反季节性上升。此外，科威特采购燃料油的发电需求同样强烈，主要原因是其21.5万桶每日AI—Zour炼厂要今年4季度才会投产。但受伊朗炼厂设备检修影响，中东地区高硫燃料油供应整体有所下降，其中Esfahan炼厂开工率仅为30%，Abadan开工率为25%。库存方面，富查伊拉燃料油库存降至5个月低点，并且Refinitiv Oil Research预计本周库存或继续下降，基本面偏紧使得中东燃料油价格相较Dubai原油价格有所上涨，裂解价差从7月26日的-8.18美元/桶增加至8月24日的-4.70美元/桶。综上分析，中东地区燃料油供应受伊朗炼厂检修影响有所下降，同时部分炼厂高硫进料需求支撑较强，预计新加坡套利流量或维持偏紧状态。

南亚地区燃料油供需向好

截止8月18日当周，新加坡燃料油库存降至近5个月低位水平2207万桶，新加坡燃料油基本面偏紧使得高硫燃料油升水处于6.06美元/吨的高位水平，相比之下低硫燃料油升水偏弱，但也处于2月18日以来的最高水平3.13美元/吨。此外，高硫燃料油市场受电力需求支撑明显，其中巴基斯坦8月高硫燃料油采购计划为26万吨。后期来看，一方面中东至新加坡航线运费上涨至4月初以来的最高水平为9.16美元/吨；另一方面，中东地区燃料油供应整体偏紧，一定程度上限制了中东至新加坡的套利流量；此外，BDI指数不断创新高显示当前船运市场的火热，预计新加坡地区燃料油基本面结构将维持稳固。

总结

近期美国众议院投票采纳拜登支持的3.5万亿美元预算蓝图，API公布数据显示，截至美国8月20日当周，美国原油库存减少162.2万桶，汽油库存减少98.5万桶，墨西哥一个石油平台发生火灾减少超过40万桶的原油供应，宏观面与基本面市场情绪好转，原油低位呈现报复性反弹，成本端支撑燃料油价格重心上移。基本面，中东地区燃料油产量下降加之炼厂进料及发电需求尚可，一定程度上限新加坡套利流量，同时BDI指数上升显示船燃需求前景向好。综上分析，成本端与基本面利好共振，预计后期燃料油整体或维持偏强走势。