双焦：首轮提降难压盘面上冲热情，煤焦双双创反弹新高

观点小结

焦炭开启首轮提降，市场之前普遍预期本轮下跌有5到8轮，但本周期货大幅拉升，预期开始调整为3轮左右。总体看，焦炭供需基本面有边际转弱迹象，但目前仍处于结构型紧缺状态，干熄焦市场仍较为坚挺，部分市场紧缺的一级焦仍存在抢不到货的情况，这个时点预期与现实矛盾较大，建议观望为主。

蒙古再度反弹，短期通关情况仍不乐观，焦煤现货市场部分资源虽有一定回调但总体仍没有出现普跌迹象，预计期货将保持震荡上行。

策略

焦炭基本面情况

供应：230家焦化厂剔除淘汰产能利用率89.19% ，周环比-0.07%，微降；

需求：247家钢厂铁水日均产量243.31万吨，周环比+0.61万吨，继续增加；

库存：港口+110家钢厂+230家焦化厂焦炭总库存为705.08万吨，周环比-9.17万吨，降幅趋缓；

价格：第1轮提降秒落，干湿熄降幅均为120元/吨，后市预计还有三轮左右下跌空间；

利润：山西焦化利润527元/吨，周环比-0元/吨，无变化；

价差：焦炭9-1价差继续窄幅震荡，9月基差有所回调；焦煤9-1月差继续回调，09基差继续回升。

供需边际走弱，焦炭三轮降价难免

焦化厂利润

山西焦化利润527元/吨，周环比-0元/吨，无变化；

焦炭首轮提降开始，但有部分焦化厂明确抵制，预计存在一定博弈空间。焦化利润在这波回调过后短期有望走稳，钢厂利润继续走低，钢焦博弈进一步加剧。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

焦炭供应

230家焦化厂剔除淘汰产能利用率89.19% ，周环比-0.07%，微降；

230家独立焦化厂焦炭日均产量63.33万吨，周环比+0.13万吨，增幅缩窄；

随着新增产能逐步投产，焦炭供应趋于宽松，同时降价周期开启，市场拿货热情走低，变相增加了部分供应，预计下周开始焦炭产量将继续攀升。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

焦炭需求

247家钢厂铁水日均产量243.31万吨，周环比+0.61万吨，继续增加；

随着雨季来临，铁水增幅趋缓，市场重点关注钢材的去库情况，如果下游需求萎缩，将向上快速传导，焦炭需求也将随之走弱。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

钢厂开始增库，下跌趋势已成?

焦炭总库存

港口+110家钢厂+230家焦化厂焦炭总库存为705.08万吨，周环比-9.17万吨，降幅趋缓；

钢厂焦炭库存已经开始缓慢回升，目前只有港口库存仍保持大幅下降，总体看焦炭库存在短期内将有望见底。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

钢厂焦炭库存

110家钢厂焦炭库存425.59万吨，周环比+9.12万吨，开始回升；

随着山东港口集港逐步放开，下游钢厂库存逐步好转，水熄焦资源增库明显，目前多按需采购，延缓签单现象明显，预计短期钢厂库存将继续小幅回升。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

港口焦炭库存

港口238.5万吨，周环比-15.5万吨，巨幅下降；

市场低迷情绪蔓延，港口投机需求多积极出货为主，目前集港资源明显倒挂，钢厂多愿意到港口采货，港口低价成交量较多。

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焦化厂焦炭库存

230家大样本焦化厂焦炭库存40.99万吨，周环比-2.79万吨，降幅缩窄；

100家焦化厂库存23.88万吨，周环比-1.28万吨，降幅缩窄；

随着下游采购意愿放缓，部分焦企厂内库存开始有所累积，总体降幅开始收窄，预计随着价格下行周期开始，焦化厂将有小幅累库。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

主要地区焦炭现货价

第1轮提降秒落，干湿熄降幅均为120元/吨，后市预计还有三轮左右下跌空间。

本轮提降当日焦化厂无反对声音，但第二日有个别焦化厂提出反对声音，但大势已定，本轮提降已经落地。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

焦炭价差

9-1价差继续窄幅震荡，9月基差有所回调；

9-1价差目前较为规矩，9月基差经过期货进一步急跌后开始有所回升，目前9月合约已经贴水现货。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

焦炭平衡表

基于现货抗跌属性，本轮反弹焦煤领涨盘面

焦煤库存

受情绪转弱影响，下游普遍暂缓签新单，消息拉运，短期库存将逐步回升。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

焦煤现货价格

焦企对原料煤多控制库存为主，前期涨价较快的品种也都出现零星下调。

蒙古疫情再度反弹，短期通关情况仍不乐观。

焦煤价差

9-1月差继续回调，09基差继续回升；

目前仍处于升水结构，预计短期很难回到贴水结构。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭