菜粕远月合约仍有买入价值

菜籽和菜粕进口回升、国内菜粕和颗粒粕库存攀升、水产养殖启动尚不充分等一系列利空因素聚集，令菜粕近远月合约走势表现比较颓废，但这并不代表着菜粕期价一蹶不振，菜粕远期供应紧张的预期仍在，国内冬菜籽产量仍存变数、国外春菜籽供应仍存变数、水产需求的全面启动也将会给菜粕期价带来新的提振。综合以上分析，笔者认为，短期调整之后，菜粕远月合约中长线仍有买入价值。

海外进口快速回升

海关总署数据显示，中国1—2月油菜籽进口量为45.19万吨，同比增幅6.6%，其中来自加拿大的进口油菜籽32.14万吨，同比增幅50%；中国1—2月菜籽粕进口量为25.9万吨，同比增长9.7%，其中来自加拿大的菜籽粕21.48万吨，同比增长9.8%。菜籽和菜粕海外进口快速回升，令本阶段的供应压力大增。

另据统计，截至4月9日，两广及福建地区菜粕库存8.66万吨，较上周7.43万吨增加1.23万吨，较去年同期2.55万吨的库存增幅高达239.6%，创出5年以来的新高，并且沿海地区菜粕库存的回升情况已经连续增加了6周。同时，进口颗粒粕库存也在不断攀升，截至4月9日，颗粒粕库存升至17.7万吨，较上周16.9万吨增加8000吨，并且目前进口颗粒粕的库存状态仅次于2020年同期水平3.2万吨。整体来说，高企的菜粕和颗粒粕库存给市场形成了较大压力，这说明下游走货比较缓慢。

依旧看好水产养殖

2021年春节过后，国内主要淡水鱼价格一路走高，创出8年来新高。高涨的淡水鱼价格，理论上会促进养殖户的投苗量，但由于2020年长江流域洪水较多，导致养殖户损失了大量鱼苗，令2021年鱼苗供应减少，鱼苗价格大幅上升。目前，各地鱼苗一周上涨0.5—1元的情况比较普遍，这就促使大多数鱼苗养殖户并不着急出售鱼苗，预计5—6月鱼苗价格达到更高后才会出售鱼苗。因此，市场预期的水产启动被延迟，这也令近期的菜粕行情承压调整，但水产投苗仅是被延期并不是被取消，这也为远月菜粕需求的启动埋下了可供期待的希望之种。

整体来看，水产饲料生产情况良好，检测数据显示，广东区域某大型饲料厂，3月水产料生产量几乎和1月高峰期时的生产量持平，所以市场对整体的水产养殖依旧比较看好，这对未来的菜粕期价形成支撑。

冬菜籽产量存变数

中央气象台全国油菜籽气候适宜动态变化情况显示，湖北、湖南和四川云贵地区油菜籽适宜度相比2020年处于偏低状态，长江中下游部分地区阴雨寡照，不利于油菜开花。江淮西南部、江汉、江南北部及贵州东部等地雨日有15—23天，江南西部、江汉日照偏少三到五成，阴雨寡照天气不利于油菜开花。预计未来10天，南方大部降水接近常年或偏多，江南大部、华南中北部、四川盆地大部、贵州等地降水量有30—60毫米，部分地区强降水、低洼农田渍涝对油菜开花结荚生长等不利。江南大部阴雨寡照也不利于油菜菌核病防治。由此来看，国内的冬菜籽产量仍存在一定变数。虽然国内油菜籽供应占比较少，但在全球供应预期偏紧的背景下，如果国内菜籽产量存在减少的可能性，也将对远期菜粕期价构成支撑。

整体来看，目前盘面交易的利空因素将会随着时间的推移逐步被市场消化，后续水产养殖投苗全部启动，将会从需求端对菜粕价格形成支撑。笔者认为，菜粕短期调整之后，远月合约中长线仍有买入价值。